报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面看二季度经济数据在关税扰动下维持韧性，6月经济数据整体略超预期，出口延续增长，但抢出口效应可能边际弱化；资金情况而言月中可能面临税期走款、政府债发行和同业存单到期量增多扰动；在内需弱修复和资金有望延续松背景下预计利率大方向依然向下，但近期商品和股市情绪较好对债市有所压制，并触发了一定的赎回负反馈，节奏上关注股债跷跷板的影响，当前位置债市调整空间或有限，等待逢低介入机会；债市中长期仍以逢低做多的思路为主 [11] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策方面，二季度经济增长略超预期，生产好于需求，出口受关税缓和后好转但抢出口持续性待察，6月CPI同比回升、工业品价格承压；海外美国众议院通过法案利于经济增长，但部分发达国家财政纪律放松或引发长债收益率上行及风险外溢；外资配置人民币资产稳定，投资境内股票向好；人社部将推进养老保险等改革；1 - 6月全国一般公共预算收支有变化，印花税增长；债市调整引发债券基金赎回风波；日本执政联盟参议院选举失利；美国6月耐用品订单月率、欧元区7月制造业和服务业PMI等数据公布 [10] - 流动性方面，本周央行净投放1095亿元，DR007利率收于1.65% [11] - 利率方面，10Y国债收益率周环比 +7.07BP至1.74%，30Y国债收益率周环比 +9.15BP至1.99%；10Y美债收益率周环比 -4.00BP至4.40% [11] - 交易策略建议单边逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币 + 信用难以改善，首次提出时间为2024.12.3 [13] 期现市场 - 展示了T、TL、TF、TS合约的收盘价、年化贴水、结算价及净基差走势相关图表 [16][19][22][25] - 展示了TS及TF、T及TL的收盘价及持仓量相关图表 [28][33] 主要经济数据 国内经济 - GDP方面，2025年2季度GDP实际增速5.4%，超市场预期 [42] - PMI方面，6月制造业PMI录得49.7%，较前值上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数上升0.2个百分点至50.5%；制造业供需两端6月均有所回升，生产端好于需求端 [42][48] - 价格指数方面，6月CPI同比上升0.1%，核心CPI同比上升0.7%，PPI同比下降3.6%；环比数据看，CPI环比 -0.1%，核心CPI环比0.0%，PPI环比 -0.4% [51] - 出口方面，6月我国进出口数据回升，出口同比增长5.8%，进口同比增长1.1%；对美出口同比下降16.13%，对东盟出口同比增速16.74% [54] - 工业增加值方面，6月份同比增速为6.4%，制造业同比增长7.4%，高技术产业同比增长9.7% [57] - 社会消费品零售总额方面，6月份当月同比增速4.8%，较前值下降1.6个点 [57] - 固定资产投资方面，6月累计增速同比为2.8%，房地产投资增速累计同比为 -11.2%，不含电力的基建投资增速累计同比4.6%，制造业投资累计同比为7.5% [60] - 二手房价格方面，6月70个大中城市环比 -0.6%，同比 -6.1% [60] - 房屋新开工面积及施工面积方面，6月新开工面积累计值30364万平，累计同比 -20.0%；新施工面积累计值633321万平，累计同比 -9.1% [63] - 房地产新开工及竣工面积、30大中城市新房成交面积方面，6月份竣工端数据同比回落2.16%，30大中城市新房销售数据近期走弱 [66] 国外经济 - 美国GDP方面，一季度单季现价折年数29977亿美元，实际同比增速2.05%，环比增长 -0.3% [69] - 美国CPI方面，6月同比升2.7%，环比升0.3%；核心CPI同比升2.9% [69] - 美国耐用品订单方面，6月金额3118亿美元，同比增长10.93% [72] - 美国非农就业人数及失业率方面，6月增加14.7万人，失业率报4.1% [72] - 美国PMI方面，6月ISM制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.8 [75] - 欧盟GDP方面，一季度同比增长1.4%，环比增长0.3% [75] - 欧元区通胀及PMI方面，6月CPI同比增长2.0%，环比增长0%；7月制造业PMI为49.9，服务业PMI为51.2 [78] 流动性 - 货币供应量方面，6月M1增速4.6%，M2增速8.3%，广义货币同比增速有所回升 [83] - 社会融资规模方面，6月当月社融增量4.20万亿元，新增人民币贷款近22400亿元，社融主要来自政府债增长，居民企业信贷均有所改善 [83] - 社融细分项及分部门增速方面，6月政府债增速持续反弹，实体部门融资改善；居民及企业部门社融增速6.06%，政府债增速21.30% [86] - MLF余额及央行逆回购方面，6月份MLF余额51500亿，MLF净投放1180亿元；本周央行逆回购净投放12011亿元，DR007利率收于1.52% [89] 利率及汇率 - 市场利率变化方面，展示了回购、国债到期收益率、美国国债收益率等的最新数据及日、周、月变动情况 [93] - 利率相关图表方面，展示了国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率、汇率等相关图表 [95][98][99]