报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 市场交易政策端对产能去化的介入，供应过剩逻辑重构，盘面各合约估值抬升，远期尤甚 [12][14] - 近端合约四季度基础供应理论增多，但主动降重释压及肥标差偏大或使主动增重，前期大幅去库可能降低，月差或正套 [12][14] - 远月合约长期政策对母猪产能调控暂无法证伪，月差偏反套；产业结构重构，单边不确定性增加，关注月差机会 [12][14] 根据相关目录总结 周度评估及策略推荐 现货端 - 上周现货猪价下跌，企业降重，屠宰量高，体重回落，需求一般，肥标价差环比降同比高 [12][23] - 河南均价周降0.26元至14.2元/公斤，四川降0.16元至13.6元/公斤，广东涨0.08元至15.58元/公斤 [12][23] - 受政策影响出栏积极，临近月末供应或收窄，需求支撑有限，猪价下跌或吸引二育入场，预计下周先跌后小涨 [12][23] 供应端 - 6月官方母猪存栏4043万头，环比升，比正常多3.7%，去年起产能增加或使25年基本面弱于24年；政策去产能预期强，或改善明年供应，关注政策兑现 [12][35] - 7、8月理论供应平稳，9月至年底基础供应增幅明显，但当前供应前置量可部分对冲压力 [12][44] - 近端屠宰环比放量，体重下滑，市场主动放量 [12][51] 需求端 - 消费环境弱，消费习惯不利猪肉消费，同比消费回落，环比留意节日消费对猪价脉冲影响 [12][60] 交易策略建议 - 单边暂无；套利推荐3 - 5反套或11 - 01正套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动为政策、体重、基础供应、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间7.24 [15] 期现市场 现货走势 - 上周猪价下跌，企业降重，屠宰量高，体重回落，需求一般，肥标价差环比降同比高；河南、四川均价降，广东涨；受政策影响出栏积极，月末供应或收窄，需求支撑有限，猪价下跌或吸引二育入场，预计下周先跌后小涨 [23] 基差和价差走势 - 现货走势偏弱，但8月有再涨预期 [26] 仔猪和母猪价格 - 展示仔猪和后备母猪价格走势相关图表 [28] 后备和淘汰母猪价格 - 展示淘汰母猪价格及淘汰母猪/生猪比价走势相关图表 [30] 供应端 能繁母猪及变化 - 6月官方母猪存栏4043万头，环比升，比正常多3.7%，去年起产能增加或使25年基本面弱于24年；政策去产能预期强，或改善明年供应，关注政策兑现 [35] 存栏出栏 - 展示母猪存栏量和月度总出栏量相关图表 [37] 母猪淘汰和销售 - 展示母猪淘汰量、后备母猪销量、仔猪出生头数、仔猪生产指标相关图表 [40][41] 理论出栏数 - 7、8月理论供应平稳，9月至年底基础供应增幅明显，但当前供应前置量可部分对冲压力 [44] 出栏大小猪占比 - 小猪出栏占比低显示疫情压力不大，大猪占比回升显示体重增加后占比上升 [47] 交易和宰后均重 - 近端屠宰环比放量，体重下滑，市场主动放量 [51] 进口和猪料环比 - 展示猪肉进口数量和猪料环比相关图表 [53] 二育和栏舍 - 展示二育销售占比和二育栏舍利用率相关图表 [55] 需求端 屠宰量 - 整体消费环境弱，消费习惯不利猪肉消费，同比消费回落，环比留意节日消费对猪价脉冲影响 [60] 屠宰开工率和毛利 - 展示屠企开工率和屠宰毛利相关图表 [62] 价差和价量 - 展示白条 - 毛猪价差和价量关系相关图表 [64] 鲜冻价差和鲜销率 - 展示鲜品 - 冻品价差和鲜销率相关图表 [66] 成本和利润 - 成本触底回升，同比偏低；受成本滞后影响，虽猪价弱，但养殖盈利为近几年同期最高 [71] 库存端 - 冻品库存中性偏低，缓慢回升 [76]