报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协实际履约率或上升，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至7月25日收盘，本周公用事业板块下跌0.3%，表现劣于大盘，沪深300上涨1.7%到4127.16；涨跌幅前三的行业分别是建筑材料（8.2%）、煤炭（8.0%）、钢铁（7.7%），涨跌幅后三的行业分别是银行（-2.9%）、通信（-0.8%）、公用事业（-0.3%） [11] - 截至7月25日收盘，电力板块本周下跌0.37%，燃气板块上涨0.81%；各子行业中，火力发电板块下跌0.29%，水力发电板块下跌1.31%，核力发电上涨1.29%，热力服务下跌0.50%，电能综合服务下跌0.12%，光伏发电上涨1.06%，风力发电下跌0.03% [13] - 截至7月25日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为大唐发电(4.52%)、国投电力（3.98%）、龙源电力（3.55%），后三名分别为晋控电力（-3.77%）、江苏新能（-2.95%）、长江电力（-2.54%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为大众公用(5.34%)、天壕能源(3.99%)、陕天然气(3.33%)，后三名分别为新奥股份(-5.71%)、九丰能源(-1.00%)、佛燃能源(-0.19%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 7月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为666元/吨，月环比下跌3元/吨 [20] - 截至7月25日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价645元/吨，周环比上涨11元/吨；陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价580元/吨，周环比上涨5元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 530元/吨，周环比上涨10元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 482.3元/吨，周环比上涨3.64元/吨 [20] - 截至7月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格66.5美元/吨，周环比持平；ARA6000大卡动力煤现货价96.05美元/吨，周环比下跌2.00美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价68.2美元/吨，周环比上涨0.65美元/吨；截至7月25日，纽卡斯尔NEWC指数价格109.2美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨；广州港印尼煤(Q5500)库提价694.65元/吨，周环比上涨2.04元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价715.10元/吨，周环比上涨3.15元/吨 [22] 动力煤库存及电厂日耗 - 截至7月25日，秦皇岛港煤炭库存585万吨，周环比增加7万吨 [27] - 截至7月24日，内陆17省煤炭库存8868.9万吨，较上周增加22.7万吨，周环比上升0.26%；内陆17省电厂日耗为340.1万吨，较上周下降51.0万吨/日，周环比下降13.04%；可用天数为26.0天，较上周增加0.9天 [29] - 截至7月24日，沿海8省煤炭库存3538.2万吨，较上周增加42.9万吨，周环比上升1.23%；沿海8省电厂日耗为222.3万吨，较上周下降19.6万吨/日，周环比下降8.10%；可用天数为15.9天，较上周增加1.5天 [29] 水电来水情况 - 截至7月25日，三峡出库流量15500立方米/秒，同比下降55.84%，周环比下降12.43% [46] 重点电力市场交易电价 - 截至7月19日，广东电力日前现货市场的周度均价为353.74元/MWh，周环比下降2.91%，周同比上升1.2%；实时现货市场的周度均价为337.22元/MWh，周环比下降11.30%，周同比上升4.5% [47] - 截至7月25日，山西电力日前现货市场的周度均价为271.70元/MWh，周环比上升1.98%，周同比下降17.1%；实时现货市场的周度均价为283.29元/MWh，周环比上升4.60%，周同比下降14.7% [54] - 截至6月13日，山东电力日前现货市场的周度均价为282.56元/MWh，周环比上升11.11%，周同比下降17.2%；实时现货市场的周度均价为267.90元/MWh，周环比上升9.26%，周同比上升9.3% [55] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 截至7月25日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4435元/吨，同比下降5.86%，环比下降0.45%；2025年6月，国内LNG进口平均价格为513.98美元/吨，同比下降5.57%，环比上升1.02%；截至7月24日，中国进口LNG到岸价为11.67美元/百万英热，同比下降3.35%，环比下降5.54% [53] - 截至7月24日，欧洲TTF现货价格为11.09美元/百万英热，同比上升7.8%，周环比下降3.9%；美国HH现货价格为3.15美元/百万英热，同比上升47.9%，周环比下降4.8%；中国DES现货价格为11.27美元/百万英热，同比下降5.1%，周环比下降2.3% [56] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第29周，欧盟天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%；其中，LNG供应量为25.8亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的57.6%；进口管道气35.0亿方，同比下降8.8%，周环比下降2.1%；2025年1 - 29周，欧盟累计天然气供应量1762.0亿方，同比上升3.8%；其中，LNG累计供应量为809.5亿方，同比上升23.5%，占天然气供应量的45.9%；累计进口管道气952.5亿方，同比下降8.6%，累计进口俄罗斯管道气95.5亿方，占欧盟天然气供应量的5.4% [60] - 2025年第29周，欧盟天然气库存量为706.48亿方，同比下降21.93%，周环比上升3.46%；截至2025年7月24日，欧盟天然气库存水平为66.2% [68] - 2025年第29周，欧盟天然气消费量（估算）为37.1亿方，周环比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1 - 29周，欧盟天然气累计消费量（估算）为1883.5亿方，同比上升7.5% [70] 国内天然气供需情况 - 2025年5月，国内天然气表观消费量为364.20亿方，同比上升2.4%；2025年1 - 5月，国内天然气表观消费量累计为1768.90亿方，累计同比下降1.3% [73] - 2025年6月，国内天然气产量为211.70亿方，同比上升4.6%；LNG进口量为531.00万吨，同比下降5.5%，环比上升9.7%；PNG进口量为524.00万吨，同比上升9.2%，环比下降0.4%；2025年1 - 6月，国内天然气产量累计为1308.30亿方，累计同比上升5.9%；LNG进口量累计为3011.00万吨，累计同比下降20.8%；PNG进口量累计为2944.00万吨，累计同比上升10.4% [74][75] 本周行业新闻 电力行业相关新闻 - 6月光伏新增装机14.36GW，环比下降85%；截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%；其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%；1 - 6月，光伏新增装机21221万千瓦，其中6月新增1436万千瓦，同比下降38.45%；1 - 6月，全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时 [82] - 辽宁下发《深化新能源上网电价市场化改革实施方案》征求意见稿，存量项目电价0.3749元/千瓦时，增量项目电价上限0.33元/度，下限0.18元/度，执行期限2025年为12年；现货市场申报价格上限1.1元/千瓦时，出清价格上限1.5元/千瓦时，申报价格、出清价格下限均为 - 0.1元/千瓦时 [82][83] - 国家发展改革委、市场监管总局研究起草价格法修正草案征求意见稿，涉及完善政府定价、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任三方面内容 [83] 天然气行业相关新闻 - 2026年全球液化天然气供应将加速增长7%，即每年400亿立方米 [86] - 今年1 - 6月，西南油气田公司累计生产天然气超240.2亿立方米，较去年同期增长约27.5亿立方米，今年年产量将达500亿立方米，约占全国天然气产量四分之一 [86] 本周重要公告 - 7月23日，中国核电拟参股投资聚变公司，中核集团等共同向聚变公司投资约1149157.48万元，中国核电投资100000万元 [85] - 7月22日，国电电力2025年上半年发电量2060.26亿千瓦时，上网电量1958.01亿千瓦时，较上年同期分别下降3.61%和3.53%，可比口径分别下降2.03%和1.96%；参与市场化交易电量占上网电量的91.84%；平均上网电价409.70元/千千瓦时；截至6月30日，控股装机容量12015.56万千瓦，二季度火电控股装机容量增加100.4万千瓦，新能源控股装机容量增加276.02万千瓦 [87] - 7月24日，蓝天燃气股东李国喜、李效萱及董事会秘书赵鑫拟减持股份，李国喜拟减持不超过2000000股，李效萱拟减持不超过290000股，赵鑫拟减持不超过320000股 [88] 投资建议和估值表 投资建议 - 电力建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际、华电国际等；区域龙头皖能电力、浙能电力等；水电运营商长江电力、国投电力等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造相关公司华光环能、青达环保等 [4] - 天然气建议关注新奥股份、广汇能源 [4] 估值表 - 报告给出公用事业行业主要公司2024A、2025E、2026E、2027E的归母净利润、EPS、PE等数据 [90][93]