证券研究报告 | 宏观研究 gszqdatemark 2025 07 25 年 月 日 宏观点评 事件：2025 年 1-6 月一般财政收入累计 11.56 万亿，同比-0.3%（1-5 月同比- 0.3%）；6 月一般财政收入 1.89 万亿，同比-0.31%（5 月同比 0.1%）。1-6 月一 般财政支出累计 14.13 万亿，同比 3.4%（1-5 月同比 4.2%）；6 月一般财政支出 2.83 万亿，同比 0.4%（5 月同比 2.6%）。 核心结论：上半年财政收支两端均承压，尤其是一般财政收支增速较去年底均回 落，结构上中央财政支出明显快于地方，支出重心也向民生相关领域倾斜。6 月财 政"有喜有忧"，喜在税收收入增速抬升、土地出让收入明显改善、政府性基金支 出好转等，忧在非税收入连续 2 个月负增、一般财政支出明显偏慢、地方财政支 出拖累仍明显等。往后看，继续提示：鉴于上半年 GDP 高增至 5.3%，预示下半 年 GDP 增速即便降至 4.7%左右、也能基本"保 5%"，指向 7 月底政治局应会有 新政策，但难以强刺激、力度上可能更接近"托而不举"。具体到财政端，发力仍 然分为"两步走"，当前 ...