报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 关税政策或冲击出口，但中长期国内扩张性政策有望落地托底经济，银行板块受益政策催化，顺周期主线个股或有α，红利策略有持续性 [9] - 顺周期策略下关注宁波银行、邮储银行、招商银行、常熟银行；红利策略下关注上海银行、招商银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行，以及基本面积极变化的重庆银行 [9] 各部分总结 2025上半年理财市场运行情况 - 规模：截至2025年二季度末，银行理财产品存续规模30.67万亿元，同比增长7.53%，现金管理类产品存续规模6.4万亿元，同比下降14.55% [1] - 市场格局：截至二季度末，32家理财公司产品存续规模占比89.61%，较上年末提升1.8pc，理财产品净值化推进加剧市场马太效应 [2] - 资产配置：截至二季度末，理财产品以标准化债权类资产为主，合计占比80.4%，较上年末下降1.4pc，债券占比41.8%，较上年末下降1.7pc，信用债占比下降，利率债占比提升，同业存单占比下降，现金及银行存款占比提升，公募基金配置比例提升1.3pc至4.2% [3] - 理财收益：2025上半年理财产品平均年化收益率2.12%，较2024年下降53bp，收益率自2023年以来持续下行 [4] - 理财代销：截至2025年6月末，569家机构代销理财公司产品，较年初增加7家，母行代销金额占比降至65%左右 [5][8] 重点数据跟踪 权益市场跟踪 - 交易量：本周股票日均成交额18489.02亿元，环比上周增加3025.15亿元 [10] - 两融：余额1.94万亿元，较上周增加1.96% [10] - 基金发行：本周非货币基金发行份额276.04亿元，环比上周增加61.20亿元，7月以来发行925.76亿元，同比增加390.93亿元，其中股票型282.73亿元，同比增加231.01亿元，混合型85.31亿元，同比增加54.03亿元 [10] 利率市场跟踪 - 同业存单：本周发行规模5156.90亿元，环比上周减少4307.90亿元，当前余额20.75万亿元，较6月末减少3657.80亿元，本周发行利率1.61%，环比上周减少1bp，7月发行利率1.61%，较6月减少5bps [11] - 票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率0.74%，环比上周下降10bps，7月平均利率0.86%，环比6月下降20bps，本周半年城商行银票转贴现平均利率0.90%，环比上周下降10bps，7月平均利率1.02%，环比6月下降20bps [11] - 10年期国债收益率：本周平均为1.71%，环比上周增加4bps [11] - 地方政府专项债发行规模：本周新发行2054.40亿元，环比上周增加440.16亿元，年初以来累计发行25943.86亿元 [11] - 特殊再融资债发行进度：本周新发行118.65亿元，平均利率2.08%，全年累计发行18304.35亿元 [11] 本周聚焦 相关图表 - 展示理财产品存续情况、平均年化收益率、资产配置情况、理财公司代销机构数量和母行代销金额占比情况等图表 [15][16][18] 主要新闻 - 央行公布二季度末金融机构人民币贷款余额、本外币企事业单位贷款余额、人民币房地产贷款余额等数据 [25] - 央行和农业农村部联合印发意见加强金融服务农村改革 [25] - 财政部公布2025年上半年全国一般公共预算收支和税收收入情况 [26] 主要公告 - 多家银行有债券发行、人事变动、业绩快报、诉讼、分红、授信等公告 [27][28][29] 附：周度数据跟踪 - 各地区已发行特殊再融资债规模及平均利率 [34] - 本周金融板块表现 [35] - 金融涨跌幅前10个股情况 [37] - 银行票据转贴价格走势 [39] - 资金市场利率近期趋势 [42] - 3个月期同业存单发行利率走势（分评级） [48] - 股票日均成交金额和两融余额 [44] - 股权融资和债券融资规模 [46] - 银行转债距离强制转股价空间 [49] - 各类银行同业存单发行情况 [50] - 非货币基金发行情况 [52] - 股票型和混合型基金发行情况 [54] - 银行板块部分个股估值情况 [55] - 券商板块及部分个股估值情况 [56] - 保险股P/EV估值情况 [57]