报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens 消耗量较 5 月翻倍，阿里 Qwen3 模型迎来更新，性能持续突破，国产算力加速发展，看好全球 AI 共振 [13][16] - 展望 2025 年，AIDC 算力产业链是核心主攻方向，同时看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值 [19] 周投资观点 谷歌上调资本开支，云客户订单持续增长，Tokens 消耗量较 5 月翻倍 - 2025Q2 谷歌实现营收 964 亿美元，同比增长 13.8%，谷歌云业务营收 136 亿美元，同比增长 31.7%，营业利润率提升至 20.7%，同比提升 9.4 个百分点，积压订单达 1060 亿美元，同比增长 38% [4][13] - 谷歌云业务下游需求强劲，2.5 亿美元合同数量同比翻倍，2025H1 签署 10 亿美元合同数量与 2024 全年相同，新 GCP 客户量同比增长约 28%，超 8.5 万企业客户使用 Gemini，使用量同比增长 35 倍 [4][13] - Gemini 用户量持续增长，Token 消耗数量较 5 月翻倍，搜索领域营收 2 位数增长，全球超 10%查询量由 AI Overviews 提供，覆盖 200 多个国家和地区及 40 种语言，月活跃用户超 20 亿，多模态搜索增长显著 [14] - 公司 2025Q2 资本开支 224.46 亿美元，同比增长 70%，大部分投入技术基础设施，上调 2025 年资本开支 13%至 850 亿美元，预计 2026 年还将增加 [5][15] 阿里 Qwen3 模型迎来更新，性能持续突破，国产算力加速发展 - 7 月 22 日，阿里巴巴开源新版 Qwen3 - 235B - A22B - 2507 非思维推理模型，参数 2350 亿个，激活参数 220 亿个，在多个基准测试中表现优异 [6][16] - 开源 Qwen3 - Coder - 480B - A35B - Instruct 模型，参数 4800 亿个，激活参数 350 亿个，原生支持 256K 上下文，在三类任务中获开源 SOTA [17][18] - 模型开源助力 AI 在各垂直领域落地，随着开源系列模型迭代，AI 推理需求或持续释放，国产算力链有望加速发展 [18] 投资建议 - 建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] 市场回顾 - 本周（2025.07.21—2025.07.25），通信指数下跌 0.77%，在 TMT 板块中排名第四 [28] 通信数据追踪 5G - 2025 年 5 月底，我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站 [29] - 2025 年 5 月，三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3% [29] - 2025 年 5 月，5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] 运营商 - 云计算方面，三大运营商移动云、天翼云、联通云营收持续增长 [41][43][44] - 三大运营商 ARPU 值方面，中国移动 2024 年移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信 2024 年移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；中国联通 2023 年移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]