核心观点 - 本周港股三大指数周线三连涨，多个热点快速轮动，预计后市总体震荡向上且板块轮动较快，建议关注高股息、政策利好、中报业绩超预期板块 [1][2] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 本周（7月21日至7月25日）全球主要股指多数上涨，港股三大指数涨幅居中上水平，恒生指数涨2.27%报25388.35点，恒生科技指数涨2.51%报5677.90点，恒生中国企业指数涨1.83%报9150.49点 [2][4] - 港股行业层面，10个行业上涨，仅通讯服务行业跌1.25%，材料、工业、能源行业涨幅居前，医疗保健、金融、可选消费行业涨幅居后；二级行业中，造纸与包装、建材等涨幅居前，传媒、纺织服装等跌幅居前 [2][7] - 消息面，雅鲁藏布江下游水电工程开工带动相关板块个股拉涨，纸制品行业受益基本面及政策期货价格反弹，煤炭、光伏等行业受政策影响行情震荡，券商股和半导体公司中报业绩带动相关股票上涨，清华大学团队在光刻材料上取得进展 [11] 资金流动 - 情绪指标上，本周港交所日均成交金额为2879.4亿港元，较上周升412.15亿港元；日均沽空金额为268.25亿港元，较上周升25.52亿港元；沽空金额占成交额比例日均值为9.35%，较上周降0.5个百分点 [2][13] - 流动性指标上，本周南向资金累计净买入323.51亿港元，较上周增加108.95亿港元；近7天，南向资金大幅净买入中国人寿、中芯国际、建设银行，大幅净卖出小米集团 - W、泡泡玛特 [13] 估值与风险溢价 - 截至7月25日，恒生指数PE、PB分别为11.32倍、1.19倍，较上周五升2.53%、2.53%，处于2019年以来84%、84%分位数水平；恒生科技指数PE、PB分别为21.51倍、3.09倍，处于2019年以来20%、65%分位数水平 [2][17] - 7月25日，10年期美国国债到期收益率下行4BP至4.40%，港股恒生指数风险溢价率为4.44%，为3年滚动均值 - 2.31倍标准差，处2010年以来6%分位；10年期中国国债到期收益率上行6.72BP至1.7324%，港股恒生指数风险溢价率为7.11%，为均值 - 1.54倍标准差，处2010年以来60%分位 [2][19] - 行业估值方面，截至7月25日，港股一级行业估值分化大，可选消费、公用事业PE估值处2019年以来20%分位数以下，信息技术处50%分位数以下，除房地产外其余行业高于50%分位数水平；能源业股息率高于6%，公用事业等行业股息率高于4%，公用事业股息率处2019年以来50%分位数水平以上；恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五降2.76点至123.52，处2014年以来22%分位数水平 [26] 港股市场投资展望 海外情况 - 本周美日贸易协议及关税谈判进展乐观，美欧贸易协议预期升温，中美经贸会谈在即，但美国关税政策扰动仍存；美国劳动力市场强劲，上周初请失业金人数连续六周下降，再次削弱降息预期 [36] 国内情况 - 2025年二季度主动偏股型基金重仓股中，港股市场配置比例提升至19.91%，较一季度末升0.81个百分点；二季度末，重仓股中港股有360只，较一季度末增33只，持股市值为3265亿元，较一季度末增82亿元；医疗保健业、金融业等持股市值、占比上升，资讯科技业、非必需性消费业持股市值占比下降 [37] 配置建议 - 预计港股市场总体震荡向上，板块轮动较快，当前估值分位数处于历史中上水平，建议关注高股息标的、政策利好板块（稳定币概念股、创新药、AI产业链、“反内卷”行业等）、中报业绩表现超预期板块 [2][39]