报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍基本面宏观与消息面共振扰动，镍价或区间震荡运行；不锈钢基本面宏观情绪主导钢价边际方向，基本面逻辑弹性较差，预计盘面跟随宏观情绪方向，基本面给予区间震荡逻辑 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 沪镍基本面 - 宏观调结构等政策预期发酵，但无明确政策落地前，基本面验证与宏观预期逻辑或反复；印尼镍矿政策消息频繁但多在预期中，难对盘面形成较大影响，如APNI协会建议重新评估镍矿HPM公式，印尼政府或改RKAB审批周期 [1] - 现实面镍矿支撑持续走弱，印尼配额审批增加后溢价回调，火法现金成本下移1.4%，下半年镍矿担忧降温；精炼镍短线库存持稳，低成本供应增量预期有拖累，镍铁环节库存偏高，边际补库轻微修复价格，从转产经济性角度稍提振镍价估值但幅度有限 [1] 不锈钢基本面 - 国内供给侧宏观政策预期提振商品，但预期交易阶段宏观预期和基本面验证可能切换，趋势性上行需具体政策指引；短线盘面受提振，交仓利润边际修复，不锈钢毛基现金成本1.25万元/吨左右，折算交仓利润接近3% [2] - 短线镍铁补库轻微修复估值，此轮负反馈挤出印尼高成本镍铁利润，印尼某项目11条EF产线暂停生产，或影响镍铁产量约1900金属吨/月，长线缓和镍铁过剩压力，限制钢价底部空间 [2] - 不锈钢供需呈双弱格局，负反馈致供应下滑，库存边际去化；6月表需累计同比增长2%，产量累计同比增长4%，7月排产312万吨，同/环比 -4%/-1%，累计同比增速下滑至3%；6月中国不锈钢进口10.9万吨，环比减少1.6万吨，累计同比 -25%，印尼7月排产回升至43万吨，同/环比 +33%/+32%，累计同比 +2% [2] 库存变化 - 中国精炼镍社会库存增加135吨至39114吨，其中仓单库存增加387吨至21947吨，现货库存减少252吨至11577吨，保税区库存持平至5590吨；LME镍库存减少3654吨至203922吨 [3] - 有色网7月中旬镍铁库存37534吨，同/环比 +50%/-11%，库存压力偏高，边际稍有缓和 [5] - 2025年7月24日，钢联不锈钢社会总库存1118586吨，周环比减2.54%；冷轧不锈钢库存总量625447吨，周环比减2.43%；热轧不锈钢库存总量493139吨，周环比减2.69%；300系不锈钢库存总量669941吨，周环比减2.55%，其中冷轧不锈钢库存总量421095吨，周环比减3.1% [5] - 中国14港港口镍矿库存增加39.51万湿吨至987.87万湿吨，其中菲律宾镍矿960.27万湿吨；按镍矿品位分，低镍高铁矿496.19万湿吨，中高品位镍矿491.68万湿吨 [5] 市场消息 - 3月3日加拿大安大略省省长福特或停止向美国出口镍 [6] - 4月27日，中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目成功产出镍铁，进入试生产阶段，该项目位于印尼东南苏拉威西省，生产品位22%的镍铁，单条线年产金属镍约1.25万吨 [6] - 印尼莫罗瓦利工业园区被发现环境违规行为，可能对违法公司处以罚款并对园区进行审计 [6] - 印尼计划将采矿配额期限从三年缩短至一年，以改善行业治理并控制供应 [6] - 印尼政府批准的2025年RKAB产量为3.64亿吨，高于2024年的3.19亿吨 [7] - 印尼某镍铁冶炼产业园因长期亏损，11条EF产线暂停生产，预计影响镍铁产量约1900金属吨/月，冰镍项目仍在生产 [7] - 印尼能源与矿产资源部强调矿产和煤炭开采公司须于2025年10月开始重新提交2026年RKAB [7] 每周镍和不锈钢重点数据跟踪 - 沪镍主力收盘价124360，不锈钢主力收盘价13030；沪镍主力成交量165710，不锈钢主力成交量200473 [9] - 1进口镍124050，俄镍升贴水550，镍豆升贴水 -900；电解镍近月合约对连一合约价差 -150 [9] - 8 - 12%高镍生铁出厂价910，镍板 - 高镍铁价差331，镍板进口利润 -1346 [9] - 红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）价格58；304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾12900，304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦13500，304/No.1卷（无锡）12300 [9] - 304/2B - SS价差470，NI/SS比值9.54；高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格7800；电池级硫酸镍价格27280，硫酸镍溢价 -11 [9]