2025 年 7 月 27 日 二 〇 二 五 年 度 沪镍基本面：宏观与消息面共振扰动，镍价或区间震荡运行。宏观调结构、优供应、淘汰落后产能的 政策预期发酵，但尚未有对镍的明确政策落地前，基本面验证与宏观预期的逻辑可能存在反复。短线印尼 在镍矿方面的政策消息较为频繁，但基本在市场的预期中，难以对盘面形成较大的影响。其一，APNI 协会 再次建议政府重新评估镍矿的 HPM 公式，纳入矿石中的铁和钴的经济价值，从而可能对冶炼成本形成一定 的抬升，不过，此方案市场先前就有报道，具体能否落地仍需跟踪印尼政府的态度。其次，印尼政府可能 将 RKAB 审批周期从三年改为一年，并敦促企业于 2025 年 10 月开始重新提交 2026 年 RKAB 预算。此消息 或进一步表明了印尼希望更加灵活控制配额，从而影响镍价的态度。现实面来看：1）镍矿支撑持续走弱。 印尼配额审批增加后，溢价从 7 月逐步回调，火法现金成本已下移 1.4%，而往年存在自三季度后溢价持续 回调的预期，下半年的镍矿担忧降温；2）精炼镍短线库存持稳，但低成本供应增量预期仍有拖累，镍铁 环节库存偏高，但边际补库带动轻微修复价格，从转产经济性的角度稍微提振镍 ...