报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7 - 8月是棕榈油供给压力的最后释放窗口，若8月增产未形成有效价格压力，后期油脂市场难有重大供给端利空；若8 - 9月累库超预期，棕榈油或回调，但需警惕7 - 8月产量不及预期引发的利多情绪；豆棕价差今年难回平水，可关注低位布多棕榈油机会 [2][4][6] - 豆油当前处于弱现实、强预期格局，驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果；若豆油出口趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近；三季度末或有布多豆油、菜豆做缩机会，当前暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：国内宏观情绪将其顶至三年高位，但基本面缺乏强驱动，印度承接乏力致价格难继续上冲，棕榈油09合约周跌0.31% [1] - 豆油：中美贸易谈判临近，豆系紧张情绪改善国内豆油弱现实，但仍难给出上涨强驱动，豆油09合约周跌0.20% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 基本面：MPOB报告6月库存微增后利空落地反弹，市场交易下半年去库行情，但当前价格与基本面不配位；7月马来产量难达180万吨，前25日出口偏差预计140万吨以下，产地需求维持高位，7月延续累库但保守估计不超220万吨；印尼印马价差高，各类价格居高不下，贸易商情绪积极，棕榈油扛跌；印尼B50传言与价格上涨关联度低；美国生柴政策使国际油脂供给缩量，棕榈油或提前布局行情；销区除葵油外，毛棕榈油进口利润高于毛豆油，渠道库存重建，马棕库存难超230万吨 [2] - 行情分析：市场对马棕产量分歧大，若7 - 8月维持良好单产，8 - 9月产地有累库压力；若马棕库存难超230万吨，市场或已消化库存高点；7 - 8月未形成价格压力，后期油脂市场难有重大供给端利空；8 - 9月累库超预期，叠加欧洲菜籽上市和原油下行压力，棕榈油有回调空间，但需警惕7 - 8月产量不及预期引发的利多情绪；豆棕价差难回平水，可关注低位布多机会 [2][3][4] 豆油 - 基本面：美豆天气炒作乏力，未来一周中西部主产区雨势好，单产前景积极，需中美贸易谈判利好才能反弹；国内豆油处于弱现实、强预期格局，近两周港口大豆库存增长，压榨开机高、提货差，豆油累库快；上周传国内豆油大订单出口印度，若趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近 [5] - 行情分析：若10月船期美豆未采购，月差和巴西贴水有上行空间，油粕价格或低估，豆油受益；三季度末棕榈油高产期过去，若中美贸易问题致大豆进口缺口，巴西贴水有上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩机会；当前豆系缺乏驱动，暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8,976|9,106|8,868|8,936|-0.31%|3,475,013|597,494|456,448|-100,607| |豆油主连|8,156|8,206|8,040|8,144|-0.20%|2,877,519|268,435|504,638|-53,546| |菜油主连|9,600|9,659|9,356|9,457|-1.35%|3,053,981|-153,613|210,783|-36,060| |马棕主连|4,285|4,374|4,205|4,276|-0.93%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT豆油主连|55.58|56.47|54.71|55.92|0.61%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆09价差|1,313|1,426|-7.92%| |豆棕09价差|-792|-804|1.49%| |棕榈油91价差|8|32|-75.00%| |豆油91价差|40|42|-4.76%| |菜油91价差|56|77|-27.27%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|0|854|-854| |豆油|21,495|22,118|-623| |菜油|3,487|3,487|0| [8] 油脂基本面核心数据 - 马来7月产量预计回升，库存有望继续增长 [10][11] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差维持高位 [13] - ITS数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量为1,029,585吨，较上月同期减少9.2% [13] - POGO价差大幅反弹 [13] - 印度棕榈油进口利润仅次于葵油，印度豆棕CNF价差小幅回升 [14] - 棕榈油（华南）对09基差 - 10，豆油（江苏）基差低位 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减33万吨，四大油脂进口量累计减64万吨 [14]