二 〇 二 五 年 度 2025 年 7 月 27 日 棉花：预计维持震荡偏强走势 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727 fubo2@gtht.com 报告导读： 截至 7 月 25 日当周，ICE 棉花窄幅波动，美棉新作生长状况仍然良好，美棉出口销售数据一般但是 符合季节性的规律；美国和其他国家的关税谈判进展也基本符合预期。ICE 棉花缺乏基本面的指引，因此 交投清淡，维持震荡走势。 国内棉花期货本周维持高位震荡，期价和 9-1 价差多次冲高回落。对旧作库存偏紧的担忧，随着 9-1 价差达到 200 以上甚至触及 300 后阶段性交易充分，对 9 月可能将面临较多的"低性价比"的仓单交割， 以及金融市场的整体情绪有所降温（股市上涨放缓、商品的走势开始分化），令郑棉期货未能延续上周的 强劲势头。短期来看，对旧作库存偏紧的预期将继续支撑期货价格，只要纺织企业开机率不出现大幅下 降，棉花的需求预计保持相对稳定，棉价下行压力不大，回调空间暂时不看太大，技术上关注 13600- 13900 区间的支撑。不过，需要注意政策动向，一方面是和供需有关的政策，如储备政策和进口配额政 策，如纺织产业的"反内卷"相关的内容 ...