报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 合成橡胶短期跟随大宗回调，中期步入震荡格局；丁二烯成交转弱，预计阶段性回调 [2][4][5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：前期重启顺丁橡胶装置产能释放，叠加华北个别装置负荷提升，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率明显提升，预计下周产量延续提升 [4] - 需求：刚需方面，下周期轮胎样本企业产能利用率或走低；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在800 - 900元/吨区间，替代需求仍维持在高位，整体需求端维持同比高增速 [4] - 库存：截止2025年7月23日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量较上周期小幅增加，期现货市场偏强运行预期强烈，样本生产企业库存略有下降，样本贸易企业库存增加 [4] - 观点：短期顺丁橡胶期货价格预计高位回调，中期步入震荡格局。短期因投机资金离场、大宗商品指数回落及基差走强带来供应端抛压；中期因反内卷政策、橡胶板块支撑及产业链基本面好转 [4] - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11500 - 12400元/吨，动态估值预计稳定，上方估值高位为12400 - 12500元/吨，下方理论估值底部区间为11500元/吨 [4] - 策略：单边偏强，上方压力12400 - 12500元/吨，下方支撑11400 - 11500元/吨；跨期暂无；跨品种nr - br价差短期进入震荡区间 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：周内有装置重启运行，国内丁二烯供应量增加，产量提升主要来自盛虹石化装置重启 [5] - 需求：合成橡胶方面，顺丁及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续顺丁装置复产预计刚需采购量提升；ABS方面，库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面，开工率小幅提升，维持刚需采购 [5] - 库存：本周期国内丁二烯样本总库存延续下降趋势，样本企业库存小幅下降，样本港口库存降至年内低位，7月进口量较为有限，主港罐区可流通贸易量偏紧 [5] - 观点：短期大宗商品回调，成交阶段性转弱，丁二烯现货价格预计回调，但回调幅度有限；中长期供应压力仍是主要矛盾，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游产业链。2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [10][12] - 供应端开工率：周内丁二烯产能利用率提升，部分装置有重启和检修情况 [5][15] - 净进口量：相关数据展示了丁二烯进口数量、出口数量及净进口量的变化情况 [16] - 需求端：顺丁及丁苯橡胶产能有新增，开工检修情况受部分装置影响；ABS及SBS产能也有增长，不同企业有不同投产时间和产能增量 [17][26] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的变化情况 [29][30][31] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量本周增加，部分企业装置运行及未来变动计划明确；成本、利润及毛利率有相应数据展示；进出口方面有月度进口和出口数量数据；库存方面，企业、贸易商及期货库存有相应变化 [36][37][47] - 顺丁橡胶需求：轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存及开工率有相应数据展示 [51][52]