报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 受预期和情绪影响本周债市暴跌，超级水电站项目揭牌带动资源股暴涨、A股站上3600点压制债市，反内卷政策出台使投资者对通缩担忧下降[1][4][12] - 上周超长债交投活跃度大幅上升，期限利差走阔、品种利差缩窄[1][4][12] - 30年国债和10年国债利差、20年国开债和20年国债利差均处于历史较低位置，国内经济有韧性但内需偏弱，通缩风险依存，股市对债市有压制，债市基本面未现拐点，“反内卷”效果待检验，1.7%以上10年期国债风险初步释放，但30年国债期限利差和20年国开债品种利差保护度有限[2][3][13] 根据相关目录分别进行总结 每周评述 超长债复盘 - 本周债市因预期和情绪暴跌，超级水电站项目和反内卷政策影响债市，上周超长债交投活跃，期限利差走阔、品种利差缩窄[1][4][12] 超长债投资展望 - 30年国债：截至7月25日，30年与10年国债利差24BP处于历史偏低水平，6月经济有韧性但内需弱，GDP同比增速约5.2%较5月回升0.1%，社消和投资分项增速下行，6月CPI为0.1%、PPI -3.6%，通缩风险依存，股市压制债市，债市基本面未现拐点，“反内卷”效果待检验，1.7%以上10年期国债风险初步释放，30年国债期限利差保护度有限[2][13] - 20年国开债：截至7月25日，20年国开债和20年国债利差2BP处于历史极低位置，6月经济情况与30年国债分析类似，股市压制债市，债市基本面未现拐点，“反内卷”效果待检验，1.7%以上10年期国债风险初步释放，20年国开债品种利差保护度有限[3][14] 超长债基本概况 - 存量超长债余额超22.2万亿，截至6月30日，剩余期限超14年的超长债共222,528亿，占全部债券余额14.5%，地方政府债和国债是主要品种，30年品种占比最高[15] 一级市场 每周发行 - 上周超长债发行量小幅增加，共发行2,950亿元，分品种和期限有不同发行规模[20] 本周待发 - 本周已公布超长债发行计划共1,719亿，包括超长国债、地方政府债、公司债、中期票据、政府支持机构债等不同品种[26] 二级市场 成交量 - 上周超长债交投活跃，成交额14,782亿，占全部债券成交额比重15.0%，各品种成交额及占比有差异，且较上上周交投活跃度大幅上升[28] 收益率 - 受预期和情绪影响本周债市暴跌，国债、国开债、地方债、铁道债不同期限收益率有变动，代表性个券收益率也有变动[35][36] 利差分析 - 期限利差：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低，标杆的国债30年 - 10年利差为24BP，较上上周变动2BP，处于2010年以来8%分位数[47] - 品种利差：上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低，标杆的20年国开债和国债利差为2BP、20年铁道债和国债利差为6BP，分别较上上周变动 - 2BP和 - 1BP，处于2010年以来3%分位数[50] 30年国债期货 - 上周30年国债期货主力品种TL2509收117.95元，增幅 - 2.08%，全部成交量78.12万手，持仓量16.02万手，成交量较上上周大幅上升，持仓量小幅上升[52]