报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为看好，上次评级也为看好 [2] 报告的核心观点 - 出口链布局时机佳，新消费持续反弹，可关注底部周期资产 [1] 各行业总结 造纸行业 - UPM Kaukas纸浆厂8月11日至9月底停机维护，进口针叶浆/阔叶浆周均价较上周分别+0.5%/+0.8%，瓦楞/箱板分别+0.2%/+0.1%，白卡&文化纸因短期供给压力增加仍处磨底阶段 [2] - 若反内卷针对造纸行业提出清退指标或限额生产要求，行业周期有望修复，建议关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份，盈利修复的华旺科技、五洲特纸、博汇纸业、玖龙纸业等 [2] 新型烟草行业 - 菲莫国际25Q2收入101.4亿美元（同比+7.1%），新型烟草收入同比+15.2%、出货量同比+11.8%，收入占比达41%、毛利润占比超42% [2] - HNB出货量399亿颗（同比+9.2%），尼古丁袋出货量2.15亿罐（同比+43.3%），雾化电子烟出货量9亿颗（等效单元）、同比增长超100%，全年新型烟草出货量维持12% - 14%增速预期 [2] - 公司为IQOS ILUMA登录美国有新品推广计划，建议关注思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等 [2] 出口行业 - 6月我国出口金额同比+7.0%（美国同比-15.0%，亚洲/非洲/欧洲同比+12.8%/36.6%/6.2%），家具及零部件出口金额同比+1.9% [2] - 多数赛道仍承压，部分刚需品类表现平稳，自行车等表现稳健，纸浆模塑转口现象明显，Q3打击转口贸易时海外合规产能出口龙头有望受益 [2] - 建议关注英科医疗等公司，以及短期业绩压力有望缓解的嘉益股份等公司 [2] 智能眼镜行业 - 阿里巴巴发布首款自研AI眼镜“夸克AI眼镜”，融合阿里和支付宝生态，具备多种功能并实现突破 [2][3] - 25Q1国内智能眼镜销量约11.6万台，AI拍摄眼镜仅1.6万台，预计Q2销量因产品力和认知度提升而大幅提升，建议关注康耐特光学等公司 [2][3] 家居行业 - 我乐家居在行业承压下逆势增长，老客户复购率高、代理商盈利，直营&零售端增长等策略将支撑其发展，行业仍处调整阶段 [2][3] - 建议关注更新需求占比较高的慕思股份等公司，依托地方补全国有望提升份额的欧派家居等公司，海内外经营趋势改善的曲美家居 [2][3] 黄金珠宝行业 - 周大福4 - 6月经营数据显示整体零售值同比-1.9%，中国内地同店销售同比-3.3%，降幅收窄，黄金珠宝景气度有望修复 [2][3] - 精品金饰品牌股价回调系阶段性调整，终端景气良好，建议关注老铺黄金等品牌价值凸显的公司，菜百股份，传统品牌老凤祥等 [2][3] 两轮车行业 - 涛涛车业以“北美制造+”为核心加速产能建设，越南工厂预计10月满产，美国工厂产能增长，泰国工厂预计2026年2月建成 [2][3] - 各企业推进新国标电动自行车生产准备，雅迪8月中旬全面切换，已申领6张新国标CCC证书，21款车型申报中，建议关注雅迪控股等公司 [2][3] 宠物行业 - 源飞宠物发布2025年限制性股票激励计划，考核营业收入，出口业务增长良好，或发力自主品牌 [2][4] - 乖宝宠物自主品牌势能良好，研发布局领先，建议关注研发领先的乖宝宠物，综合优势突出的中宠股份、佩蒂股份 [2][4] 跨境电商行业 - 美国关税存在不确定性，头部卖家如致欧科技等积极推进全球化布局，ToC生意对卖家运营和盈利能力要求更高 [2][4] - 建议关注盈利能力领先的安克创新等公司，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等 [2][4] 零售IP行业 - 泡泡玛特创始人预计2025年海外销售反超国内，通过措施应对供需失衡，盲盒业务占比降至50%以下，核心壁垒突出 [2][4] - 建议关注泡泡玛特，海外高增速且国内业务改善的名创优品 [2][4] 母婴童行业 - 孩子王拓展丝域养发，丝域“双孢肽”技术和门店网络构筑壁垒，业绩有望超预期，染护一体市场领导地位将巩固 [2][4][5] - 建议关注孩子王等母婴童赛道企业 [2][4][5] 电商行业 - 汇通达“零成本入驻+SaaS分层变现”模式覆盖过半乡镇，自有品牌矩阵加速扩张，利润增速有望超预期，领先地位将强化 [2][5] - 建议关注汇通达网络，科技驱动新直播电商业务的交个朋友控股 [2][5] 消费行业 - 全球基孔肯雅热疫情催生防蚊需求，润本股份驱蚊产品全场景防护有望受益，百亚股份线上优势恢复 [2][5] - 建议关注结构性成长的布鲁可、润本股份等公司 [2][5] 包装行业 - 包装板块25Q2重点公司表现分化，奥瑞金扣非归母净利润预计下降，裕同科技增长稳健，板块估值处于低位 [2][5] - 金属包装板块景气有望回升，塑料和纸包装盈利稳健，建议关注永新股份等公司 [2][5] 电工照明&智能家居行业 - 欧普照明升级App，提升照明智控体验，影石创新加大AI能力建设、探索加盟店模式、有无人机在研，大疆创新发售全景相机 [2][5][6] - 运动相机行业处于上行周期，建议关注电工照明龙头公牛集团、欧普照明，持续关注影石创新竞争及销售表现 [2][5][6] 工具行业 - 泉峰控股越南三期投产，缓解关税问题，预计工具板块25Q3景气上行，建议关注巨星科技、泉峰控股 [2][6]