市场回顾 - 7月21 - 25日，类权益市场走强，万得全A较18日涨2.21%，中证转债同期涨2.14%，全年维度万得全A涨11.93%，中证转债涨11.82%[1][8] - 基建叙事经历“大涨 - 缩圈 - 承压”，部分资金转至科技板块，7月23 - 25日科创50、科创100分别累计涨3.73%、3.08%[18][23] - 转债估值拉伸，80元、100元、130元平价对应估值中枢较18日分别环比升1.82、1.65、1.49个百分点[31] 海外动态 - 美日达成贸易协议，美对日进口产品征15%关税，日向美投资5500亿美元；美菲协议税率19%；美欧谈判焦灼，欧盟或对美1170亿美元商品征30%关税[36] - 中美确定7月27 - 30日第三轮经贸会谈，美财长表示延长休战期、扩大讨论范围，总统称“不远的将来”访华[37] 投资策略 - 权益关注科技和低位板块，半导体、AI、机器人等值得关注，消费和科技部分低位行业有望补涨，反内卷&基建板块可博弈反弹[46][50] - 转债估值虽高但有支撑，权益积极预期叠加债市充裕需求，估值兑现是机会，建议保持做多思维，采用哑铃配置[52][62] 市场风险 - 权益市场风格加速轮动、转债市场规则超预期调整、海外通胀难缓解致美联储加速紧缩等[3][119][121]