核心观点 - “反内卷”政策为 A 股上涨行情助力，下半年 A 股或冲击 2024 年高点，行业配置可关注“十五五”规划新技术、新成长方向及受益于反内卷和涨价的资源品方向 [1][2] 市场回顾 - 近期反内卷政策预期发酵，国内股票和商品市场走强，债券市场承压，上证指数周线“五连阳”，全 A 日成交额一度突破 1.9 万亿元，A 股宽基指数普涨，周期和成长风格领涨，水电、大基建等板块大涨，焦煤等期货价格加速上行 [1] 市场展望 政策支持 - 2024 年“924”是 A 股反转行情起点，政策提振市场信心，今年 4 月初监管发声呵护股市，中长期资金入市夯实 A 股底部，后续 A 股上涨取决于经济基本面和增量资金 [5] 基本面 - “反内卷”政策加速落地改善供需格局，《价格法修正草案》明确不正当价格行为标准，各行业供给侧反内卷加强，雅江水电项目开工让市场期待需求端政策发力，修正投资者对长期低通胀预期，增强 A 股盈利增速和 ROE 企稳回升可预见性，临近 7 月底政治局会议，关注需求端政策部署 [5] 资金层面 - 二季度各类机构资金仓位边际提升，25Q2 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为 90.08%、88.46%、77.54%，较上季度分别提升 0.72pct、0.30pct、0.84pct；6 月私募基金股票仓位 61.05% 回到近两年高点；当前 A 股融资余额 1.93 万亿元创 2015 年中以来新高；虽近期 A 股新增开户数未明显回升，权益类基金发行份额低于 2021 年水平，但随着赚钱效应显现，居民增量资金入市可期 [5] 科技叙事 - 今年是“十五五”规划谋篇布局之年，“AI+”等科技叙事延续，科技成长仍是中长期主线，李强总理在 2025 世界人工智能大会提出深入推进“人工智能 +”等三点建议 [5] 行业配置 - 寻找确定性主线，关注“十五五”规划相关新技术、新成长方向如 AI 算力、机器人等，以及受益于反内卷和涨价相关资源品方向 [2]