报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “国金证券固收 - 债市微观交易温度计”较上期回落5个百分点至51%，部分指标回落，部分回升，当前部分指标拥挤度较高 [2][14] - 20个微观指标中，位于过热、中性、偏冷区间的指标数量占比分别为35%、25%、40%，部分指标所处区间发生变化，比价匹配分位均值明显回升 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 本期微观交易温度计读数回落5个百分点至51% - 回落幅度较大的指标包括TL/T多空比、基金超长债买入量、基金 - 农商买入量、政策利差，回升幅度较大的包括机构杠杆、配置盘力度、商品比价 [2][14] - 当前拥挤度较高的指标包括30/10Y国债换手率、机构杠杆、基金分歧度、配置盘力度 [14] 本期位于偏热区间的指标数量升至35% - 20个微观指标中，7个位于过热区间（占比35%）、5个位于中性区间（占比25%）、8个位于偏冷区间（占比40%） [3][19] - 指标所处区间变化：TL/T多空比、政策利差由中性区间降至偏冷区间，基金 - 农商买入量由过热区间降至偏冷区间，商品比价由偏冷区间升至中性区间 [3][19] - 分类别指标分位值变化：交易热度分位均值下降3个百分点，机构行为分位均值下降11个百分点，利差分位均值下降15个百分点，比价分位均值回升10个百分点 [4][19] TL/T多空比分位值回落 - 交易热度类指标中，过热、中性、偏冷区间指标数量占比分别为50%、17%、33% [20] - TL/T多空比分位值降低33个百分点，由中性区间降至偏冷区间 [5][20] - 30/10Y国债换手率回落0.02至1.95%，对应过去一年分位值下降2个百分点至90% [20] 配置盘力度回升 - 机构行为类指标中，过热、中性、偏冷区间指标数量占比分别为50%、25%、25% [26] - 基金 - 农商买入量分位值大幅回落73个百分点，由过热区间降至偏冷区间 [6][26] - 基金久期小幅回落0.02至2.97年，过去一年分位值回落8个百分点至73% [27] - 基金分歧度回升至0.43，过去一年分位值读数回落6个百分点至94% [27] - 债基止盈压力上升10个百分点至33.19%，对应过去一年分位值上升9个百分点至64% [27] - 货币松紧预期指数基本持平于0.93，对应过去一年分位值下降5个百分点至54% [27] - 配置盘力度回升0.06个百分点至0.23%，对应过去一年分位值回升14个百分点至90% [27] - 上市公司理财买入量转为继续回落至493亿，过去一年分位值读数基本持平于20% [27] 政策利差走阔 - 3年期国债收益率明显上行，政策利差由0bp走阔至8bp，对应分位值回落28个百分点至21%，降至偏冷区间 [7][29] - 信用利差、IRS - SHIBOR 3M利差分别走阔4bp、1bp至47bp、1bp，农发 - 国开利差基本持平于6bp，三者利差均值由16bp走阔至18bp，分位值回落3个百分点至47%，位于中性区间 [7][29] 商品比价分位值大幅上升 - 比价类指标中，偏冷、中性区间指标数量占比分别降至75%、升至25% [32] - 不动产比价分位值回落2个百分点，商品比价分位值大幅上升40个百分点、由偏冷区间升至中性区间，消费品比价分位值小幅回升9个百分点，股债比价分位值变动不大 [8][32] - 股债比价较前期小幅回升0.5个百分点至26.2%，过去一年分位值基本持平于37% [33] - 商品比价大幅回升15个百分点至4.5%，对应过去一年分位值大幅上升40个百分点至55%，由偏冷区间升至中性区间 [33][34] - 不动产比价回落至 - 55.1%，过去一年分位值读数下降2个百分点至0% [36] - 消费品比价由前期的 - 18%上升至 - 9%、过去一年分位值回升9个百分点至18%，依然位于偏冷区间 [36]