报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持），重点推荐标的包括中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空，建议关注中国东航；南方航空、中国国航的投资评级为增持 [3][7] 报告的核心观点 - 随着基数提升及正常化，行业供需差略有收窄，但客座率维持高位、同比持续提升，国内线低增速，国际线支撑供需增长，三大航客座率改善显著，春秋航空6月投放力度领先 [1] - 暑运供给端低增速初步得到验证，后续供给仍将维持较低增速，近期因需求增长发力，核心收益表现同比承压，随着暑运出行高峰到来及同比基数降低，收益水平有望企稳回升 [7] 根据相关目录分别总结 一、行业月度行情回顾 1、行业市值变化及涨跌幅 - 2025年6月，沪深300指数报收3936点，上涨2.5%；申万航空指数报收2028点，下跌2.2%，跑输沪深300指数4.7% [11] - 个股本月走势分化，涨幅最大的是海航B股，上涨3.7%；跌幅最大的是春秋航空，下跌5.4% [11] - 截至6月底，申万航空运输PE（TTM）估值为84.73倍，中信海直、国货航和吉祥航空处于相对高位；申万航空运输PB（LF）估值为3.49倍，海控B股、海航控股和中国东航处于相对高位 [13] 二、行业重要数据跟踪 2、航空客运数据追踪 （1）行业 - 2025年6月民航旅客运输量为6122万人次，同比19年+14.6%，同比24年+4.4%；国内航线旅客运输量为5464万人次，同比19年+15.4%，同比24年+2.5%；国际及地区航线旅客运输量为658万人次，同比19年-7.6%，同比24年+6.8% [7] - 6月民航执行航班量44.8万架次，同比19年+5%，同比24年+2.9%；国内航班量38.4万架次，同比19年+10.3%，同比24年+0.8%，国际及地区航班量6.42万架次，恢复至19年81.7%水平，同比24年+17.4% [7] - 6月国内航线全票价同比-4.9%，裸票价同比+0.7% [7] （2）国际航线 - 2025年上半年国际航班恢复率维持85%以上，截至第29周（7.14 - 7.20），马来西亚、新加坡、越南和日本出港航班恢复情况领先，柬埔寨、菲律宾和美国出港航班恢复缓慢；对比2024年同期，柬埔寨、越南和日本出港航班增长显著，泰国和菲律宾出港航班有所减少 [38] （3）上市航司 - 2025年6月，南航、国航、东航、海航、春秋、吉祥国内航线RPK同比分别为+3.6%、+1.4%、+5.6%、+2.3%、+10.3%、 - 7.3%，ASK同比分别为+1.3%、 - 0.2%、+1.9%、+2.1%、+10.5%、 - 8.9%；国际航线RPK同比分别为+16.6%、+11.1%、+20.8%、+34.5%、+19.0%、+55.0%，ASK同比分别为+14.4%、+9.9%、+18.0%、+38.8%、+22.2%、+46.9% [7] （4）油汇利率 - 2025年7月国内航空煤油出厂价（含税）为5437元/吨，环比+5.2%，同比 - 12.8%；6月布伦特原油月均价为71.5美元/桶，环比+11.3%，同比 - 13.5% [72] - 2025年6月美元兑人民币汇率中间价月末值为7.1586，环比 - 0.4%，同比+0.4%；6月美国联邦基金目标利率为4.5%，环比持平，同比 - 100bp [72] 3、航空货运数据追踪 - 2025年6月中国国际及地区货运航班量13610架次，环比+2.7%，同比+30.4%；货运航班量理论业载量95.7亿吨，环比+4.2%，同比+21.5% [77] - 2025年6月，TAC上海出境空运价格指数月环比+3.6%，同比 - 6.8% [77] 三、近期重点报告 - 《航空行业2025年中期策略报告—持续关注行业供需再平衡进程》2025 - 07 - 08 [79] - 《航空行业2025年5月数据跟踪—量价双升，5月行业盈利有望大幅改善》2025 - 06 - 27 [79] - 《交运行业2025年度策略报告—关注顺周期内需板块修复趋势，长期仍建议配置红利板块》2024 - 12 - 27 [79] - 《航空行业2025年度策略报告—产能利用率修复在即，行业盈利拐点将至》2024 - 12 - 22 [79] - 《吉祥航空（603885）—经营能力卓越、差异化竞争的弹性标的》2024 - 11 - 19 [79]