报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 芳纶及芳纶纸全球市场需求空间广阔，2025年全球芳纶市场规模预计达370亿元，2023年芳纶纸全球市场需求达44亿元 [12] - 高端市场被美国杜邦垄断，但因反垄断调查，国产替代有望加速 [13] 各部分总结 芳纶：高强度高耐磨材料，国产化推进成长 - 芳纶是超高强度、耐高温耐摩擦的高科技纤维，与碳纤维、超高分子量聚乙烯纤维并称世界三大高科技纤维 [16] - 芳纶纤维细分为对位芳纶、间位芳纶和杂环香族聚酰胺纤维，其中间位和对位芳纶为主流产品，二者化学结构相似但性能差异大 [17] - 对位芳纶技术壁垒更高，用于航天、轮胎等；间位芳纶手感和舒适性好，用于防火、高温过滤等领域 [20][21] 芳纶纤维：杜邦最早将其产业化，全球市场规模预计约370亿元 芳纶发展历程：首创于美国杜邦，国内企业于21世纪初赶超 - 海外芳纶生产集中在美国、日本和韩国企业，美国杜邦在对位和间位芳纶市场均占重要地位 [23] - 国内芳纶由泰和新材率先国产化，目前国内对位芳纶产能31400吨，在建36500吨；间位芳纶产能25500吨 [24] - 芳纶纤维生产包括聚合和纺丝环节，国内企业扩产使价格下降，海外企业关停工厂 [26][27] 芳纶市场规模：全球预计约370亿市场，军工及新能源驱动成长 - 2025年全球芳纶市场规模预计约370亿元，CAGR为8.0%；预计2029年我国芳纶纤维行业市场规模达138亿元 [28] - 全球对位芳纶消费中，30%用于车用摩擦材料，30%用于安全防护防弹材料等；间位芳纶约34%用于电气绝缘纸，29%用于安全防护等 [30] - 芳纶是高端防弹材料，国内国防预算开支有望提升，军用芳纶需求或释放 [32][37] 芳纶纸：格局高度集中，进口替代加速进行 2023年全球芳纶纸市场需求为44亿元 - 2023年全球芳纶纸市场需求约44亿元，同比增长12.88%；国内市场需求为12.6亿元 [44] - 芳纶纸在电气绝缘领域需求占比62.76%，用于电力设备；在蜂窝芯材领域占比34.71%，用于飞机、高铁等 [44][49] - 高端蜂窝芯材市场有望随国产大飞机放量提升国产化率 [51][53] 高端市场被海外企业垄断，国内进口替代加速进行 - 全球芳纶纸格局集中，杜邦产能占比超一半，国内产能合计9000吨，民士达在建1500吨 [54] - 芳纶纸合成和客户壁垒高，行业格局高度集中且难恶化 [55] - 虽反垄断调查暂停，但国产替代趋势或持续，国内企业有望替代杜邦产品 [58] 相关标的 - 泰和新材：国内首家实现芳纶纤维量产，产能3.2万吨，芳纶业务营收年均增速23.38%，毛利率稳定在40%左右 [59] - 民士达：泰和新材子公司，全球第二大芳纶纸供应商，产能3000吨，在建1500吨，营收和归母净利润持续增长 [67] - 同益中：掌握完整产业链，收购超美斯进军芳纶产业，超美斯有5000吨间位芳纶及2000吨芳纶纸产能 [77] - 中化国际：中化集团旗下企业，拥有8000吨对位芳纶产能，产品在安全防护等领域市占率领先 [82]