证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 07 27 年 月 日 固定收益点评 财政靠前发力，关注增量政策——6 月财政数据点评 上半年财政运行：财政支出靠前发力，财政收入弱势运行，政府债发行前 置。 今年财政靠前发力，财政收入相对偏弱。今年上半年一般预算财政赤字 2.57 万亿，同比增加 0.5 万亿左右。今年全年预算赤字较去年增加 1.6 万 亿，因而一般预算下半年依然有同比多增的空间。而广义财政来看，上半 年广义财政收入累计同比-0.6%，累计同比持续为负，广义财政支出同比 8.9%，财政支出发力明显靠前。与年初预算相比，财政收入端不及预期。 一般公共预算收入累计同比-0.3%（全全年预算增 0.1%），主要是上半年 税收收入实际增 -1.2%，明显低于全年预算增 3.7%，而非税收入实际 增 3.7%，明显高于预算增 -14.2%。上半年政府债基金收入累计同比 -2.4%，降幅收窄，但完成全年预算 0.7%的增 仍有挑战。支出端，上半 年财政支出增 3.4%，略低于全年预算增 4.4%。上半年政府性基金支 出增 30%，略低于全年预算增 23.1%，持续性有待观察。 上半年财 ...