报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年智能体密集发布，AI正从问题发现与分析迈向问题解决，从泛用性转向个性化，竞争维度拓宽至芯片、模型、应用以及Agent生态 [3] - AI营销、AI教育、AI企业服务等赛道齐头并进，海外企业基于AI打造拳头产品，业绩逐步兑现，AI应用产业趋势有望持续深化 [4] 各公司情况总结 亚马逊 - 广告及AWS延续高增长，2025Q1各业务营收有不同程度增长，AWS营收占比持续提升，公司指引2025Q2销售额和营业利润区间，在外部不确定环境下有望提升市场份额 [10] - 履约能力提升，降低物流成本，2020年起加大物流投入，运营能力提升，布局物流机器人降本增效，2024年已部署75万+物流机器人并计划全球推广 [16] - 自研芯片减少外部依赖，推出Trainium 2并计划发布Trainium 3，AI驱动AWS收入增长，云服务空间广阔，Bedrock平台提供模型服务并同步自研基础模型 [22][23] - 推出多种AI应用，B端应用Amazon Q可帮助企业创建生成式AI助手，C端应用Rufus购物助手可优化购物决策，2025Q1推出个人助理Alexa+并计划推广到其他国家 [27] 微软 - FY25Q3收入及EPS均好于预期，Azure收入增速及指引大超预期，Azure AI贡献提速，非AI业务超预期，应用侧有积极信号 [32] - AI对业绩的强驱动力体现在Azure使用、产品维度和OpenAI盈利分成三方面，Azure AI Foundry为企业提供平台，AI成为Azure收入增长的核心驱动力，客户数及单客支出指标向好 [33][37] - 拥有多种AI相关产品，如Microsoft Copilot系列、Github Copilot、Azure AI Studio等，可在不同场景提供帮助 [41] 谷歌 - 收入主要来自谷歌服务，营业利润率稳步提升，谷歌云成为第二成长曲线，上调资本开支指引，2025Q2各业务收入有增长 [45] - 向AI搜索转型，拓展搜索方式，推出AI概览和AI模式提升用户搜索体验，搜索方式也得到拓展，如Google Lens和Circle to Search [46] - 在广告中引入多种响应式广告，Performance Max整合AI技术，扩展Product Studio后可提升广告效果 [52] - Vertex AI一站式多模态平台服务持续升级，推出新一代生成式AI媒体模型，Google Cloud AI提供丰富功能，推出Agent2Agent开放协议 [57] - Gemini 2.5 Pro模型再突破，智能体已实现与浏览器和APP的交互和操作，将与知名品牌合作推出相关产品，发挥AI潜力 [63][64] - AI深度融入Workspace办公套件和YouTube，带来生产力革新和用户体验提升 [68] META - 净利润超预期，2025Q1收入和净利润同比增长，上调资本开支指引，主要因支持AI业务增加数据中心投资和覆盖基础设施硬件成本上升 [81] - Advantage+解决方案套件帮助广告主自动化广告活动设置、最大化广告表现，Meta Lattice广告排名架构提升广告性能和分发效率，广告转化效率提升，AI提升产品粘性，带来货币化机会 [83][87] - AI对产品侧的赋能体现在增加交互、精准推送提升体验、提供创作工具，META AI助手和对话类AI产品继续迭代优化，AI设备持续渗透，发布新模型并收购Scale AI补强数据能力 [92][94] AI应用各赛道公司 营销赛道 - AppLovin从初创企业发展为全球领先的移动广告技术公司，1Q25收入和归母净利润同比增长，AI广告引擎AXON 2.0优化广告匹配效率，2025年剥离游戏业务，押注AI营销全球化 [154][155] 教育赛道 - 多邻国收入来自多种业务模式，Max验证AI订阅模式可行性，渗透率提升，AI提高内容制作效率、带来互动新功能、让更多用户坚持学习，免费模式与付费转化效果良好 [158][159][161] 企业服务赛道 - Palantir从政府业务起家，拓展商业场景，Gotham/Foundry平台助力政府部门决策和企业赋能增效，AIP平台整合其他平台，1Q25营收及利润超预期，上调25年营收指引 [98][105][113] - Salesforce以CRM起家，丰富SaaS/PaaS布局，收入来源多样，打造Einstein GPT和Agentforce，发布多模态模型，AI产品有望驱动收入增长 [118][125][126] - ServiceNow以ITSM起家，构建PaaS生态，通过收并购切入AI赛道，将生成式AI融入平台，围绕“平台+Workflow”体系引入AI降低产品使用门槛 [130][131][136] - Snowflake开创DaaS产品，Cortex AI平台构建智能代理，2025M6推出一系列产品更新，提升分析性能、优化计算资源配置等 [141][148] 投资建议 - 通用Agent竞争提前开启，需密切跟踪多模态模型等进展 [172] - 长期配置平台巨头，建议关注【阿里巴巴】【腾讯控股】 [172] - 聚焦高潜力、高壁垒垂直领域，不同赛道有重点推荐和建议关注的公司 [173]