核心观点 - 商品价格波动加大，看好行业龙头持续改善，长周期看好权益资产表现，推荐周期龙头、科技、消费等行业 [8] - 新一周美国和欧元区将发布 GDP 和通胀等数据，科技公司财报成焦点，美联储预计维持利率不变 [10] 全球大类资产回顾 - 7 月 25 日当周全球股市多数收涨，铜小涨，铝、黄金、原油下跌，美元指数跌，非美货币升值 [11] - 美欧贸易磋商及欧央行暂停降息使黄金回落，原油延续调整，工业品期货有涨有跌，高炉开工率持平，乘用车零售上升，BDI 上涨 [11][12] - 国内利率债收益率上行，长短端美债收益率涨跌不一，10Y 日债收益率上行 [12] 国内权益市场回顾 - 7 月 25 日当周风格上周期>消费>成长>金融，日均成交额增加，申万一级行业多数上涨，建筑材料、煤炭、钢铁涨幅靠前，银行、通信、公用事业跌幅靠前 [18] 利率及汇率跟踪 资金面 - 周一至周三流动性宽松，周四资金缺口上升、利率上行，周五压力缓解，全周 DR001 和 DR007 加权均价区间有变化，同业存款收益率普遍上行 [20] - 新一周资金面有有利因素，但商品与权益市场分流等扰动仍需警惕 [21] 利率债 - 风险偏好提升使债市调整，国债长端收益率上行幅度大，经济结构有亮点但基础待巩固，低利率环境将延续 [22][23] - 中期货币政策对债市支撑确定，短期货币政策进一步宽松必要性不强，债市震荡或加剧 [23][24] 美债 - 市场关注下届美联储主席政策取向，特朗普施压使美债长端收益率下降，短端小幅上升，美债或在高位震荡 [25] 人民币汇率 - 特朗普政府关税税率公布使美元指数走强，中美经贸谈判等因素使人民币对美元升值创新高，关税风险缓解和国内基本面预期好转支撑人民币 [26] 原油、黄金、金属铜等大宗跟踪 能源跟踪 - 7 月 26 日当周 WTI 原油偏弱震荡，美国原油产量、钻机数等有变化，重质原油供应趋紧 [27] - 阿根廷工会罢工或影响油气产量，欧盟对俄石油制裁改革或为海湾产油国创造机遇，EQT 锁定天然气买家 [29][30][31] - 预计年内布伦特原油在 60 - 90 美元/桶区间震荡 [31] 黄金跟踪 - 特朗普对鲍威尔态度使金价先涨后跌，6 月央行增持黄金储备，美联储降息预期降低，SPDR 持有量创新高 [45][46] - 美元及美债避险属性削弱，黄金避险需求凸显，长期上涨逻辑增强，建议逢低买入 [46][47] 金属铜跟踪 - 2025 年金属精炼铜价格震荡上行，7 月 25 日 SHFE 电解铜和 LME 伦铜价格有变化，铜精矿价格上升，冶炼成本变化不大 [57] - 6 月我国电解铜产量、产能利用率上升，需求旺盛，产量和需求缺口缩减，进口可覆盖缺口 [57] - 7 月 25 日现货和港口库存下降，持仓量和成交量增长，市场交易情绪回暖，长期交割量下降或致基差扩大 [58][59] - 全球铜供应紧缺，加工费走高，近期智利罢工和中国 PMI 影响使库存下降支撑价格 [59] 行业及主题 行业高频跟踪 - 各行业高频数据有不同表现，如地产销售面积、消费出行数据、外需指数、物价指数、生产开工率等有环比和同比变化 [88] 主要指数及行业估值水平 - 主要指数估值（PE）分位数水平为创业板指<创业板 50<中证 1000<中证 500<上证 180<沪深 300<上证 50<科创 50 [92][93] - 主要行业估值（PE）分位数水平在周期、消费、高端制造、科技、金融地产等板块有不同排序 [93][94][95] 重要市场数据及流动性跟踪 资金及流动性跟踪 - 7 月 24 日融资余额增长，7 月 18 日当周偏股混合基金仓位环比上升，7 月 25 日当周资金利率有变化 [96] 美国流动性及利率跟踪 - 截至 7 月 23 日当周美国金融流动性收紧，美联储缩表缓慢，截至 7 月 25 日货币市场宽裕，住房抵押贷款利率下降 [98][99] 市场资讯 海外市场资讯 - 特朗普宣布与日本、菲律宾、印尼达成贸易协议，美国 7 月 PMI 数据有变化，欧央行维持利率不变，欧元区 7 月 PMI 初值有变化 [105][106] 国内市场资讯 - 习近平会见欧盟领导人，何立峰将与美方经贸会谈，商务部、发改委等有相关表态和举措，央行开展 MLF 操作等 [106][108][109] 政策面 - 《住房租赁条例》《农村公路条例》印发，海南自贸港明确货物税收政策，外商投资准入放宽 [111] 财经日历 - 7 月 30 日 - 8 月 1 日有欧盟、美国、中国、日本等的 GDP、PMI、就业、通胀等数据及利率决议公布 [112]