海外经济 - 7月标普全球美国制造业PMI为49.5，预期52.7，前值52.9；服务业PMI为55.2，预期53，前值52.9[2] - 6月美国成屋销售环比-2.7%，预期-0.7%，销售价格中位数同比+2%；新屋销售环比+0.6%，预期+4.3%[2] - 分析师一致预期25Q2 - 25Q4美国GDP季环比年率增速为2.1→0.9→1.2%，对Q2较上月+2.1%小幅上修；未来1年经济衰退概率35%，持平前值[2] 通胀与货币政策 - 分析师一致预期25Q3 - 26Q2美国CPI同比增速为3.0→3.1→3.0→3.1%，25Q2 - 26Q2美国PCE同比增速为2.4→2.8→3.0→2.8→2.8%，对25Q3 - 26Q2的CPI和PCE预测值均小幅下修[2] - 分析师一致预期25Q3 - 25Q4美联储政策利率上限为4.25→4.00%，预期下一次降息在25Q3，全年降息2次，与上月一致；交易员预期2025年9月降息概率66.4%，到12月累计降息1.75次/43.7bps[2][4] 大类资产 - 7月21 - 25日，10年期美债利率降2.77bps至4.388%，2年期美债利率升5.41bps至3.923%，美元指数跌0.85%至97.65；标普500、纳斯达克指数分别收涨1.46%、1.02%；黄金价格收跌0.38%至3337美元/盎司[3] 非农前瞻 - 彭博一致预期50名分析师对7月新增非农中值预测10.9万，标准差2.6万，失业率预测中值4.2%，7月非农或超预期，令9月降息预期回落[4] 风险提示 - 特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；维持高利率水平过长，引发金融系统流动性危机[4]