报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面宏观产业矛盾，多空博弈加剧；铁矿是原料利润再分配，矿价承压下修；煤焦为情绪兑现，宽幅震荡；铁合金是情绪冲击盘面，合金博弈加剧 [3][6][79][132][205] 各品种总结 钢材 螺纹钢&热轧卷板 - 逻辑上宏观产业矛盾，多空博弈加剧，宏观面海外阶段性偏向维持高息，国内供给侧交易短期降温，黑色产业链淡季需求超预期、库存偏低、钢厂利润扩大、铁水下行缓慢、负反馈传导不畅，提前计价旺季需求 [6][8] - 螺纹基差价差方面价差靠近无风险窗口，反套止盈离场，上周上海螺纹现货价格3430元/吨，主力期货价格3356元/吨，主力合约基差74元/吨，10 - 01价差 - 43元/吨 [18] - 螺纹需求上新房成交维持低位、市场信心低迷，二手房成交维持高位、刚性需求存在，土地成交面积维持低位，需求处于淡季，水泥出货量等指标季节性下滑 [20][23][24] - MS周数据显示钢材库存低位且未累库，产业链压力不大，长短流程供给和库存有相应数据变化 [27][29] - 螺纹生产利润“反内卷”再交易，利润小幅走扩，上周螺纹现货利润427元/吨，主力合约利润331元/吨，华东螺纹谷电利润293元/吨 [34][38] - 热卷基差价差反套止盈离场，上周上海热卷现货价格3500元/吨，主力期货价格3507元/吨，主力合约基差 - 7元/吨，10 - 01价差 - 11元/吨 [40][43] - 热卷需求环比转弱，内外价差收敛，出口窗口关闭，美国对钢制家电加征关税，白色家电生产进入季节性淡季 [44][47][48] - MS周数据显示淡季需求略超预期，热卷累库放缓，产量下滑 [51][54] - 热卷生产利润“反内卷”再交易，利润小幅走扩，上周热卷现货利润326元/吨，主力合约利润332元/吨 [57][60] - 品种价差结构可关注冷热价差扩大机会，还有区域差相关数据 [61][70] 冷卷和中板 - 有冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费等季节性数据 [76] 铁矿石 - 供应上海外发运在巴西带动下环比走高，国内港口去库态势阶段性休止；需求下游开工维持较高水平，即期消费需求支撑仍存；宏观层面“反内卷”主题发酵，煤炭板块估值走高；逻辑上钢铁产业链受焦煤供给干预预期影响，铁矿在利润分配中劣势，期价高位回调 [81] - 主力09合约价格高位回落，收于802.0元/吨，持仓52.9万手，持仓减少16.4万手，日均成交量51.9万手，日均成交周环比 + 13.5万手 [83] - 现货价格延续相对强势，本周中品矿涨幅较大 [87] - 供给端主流矿澳巴环比分化、运费强势运行，非主流矿加拿大与南非发运周环比回升，国内矿山开工相对趋稳 [91][93][95][100] - 需求端下游产量偏高、现实需求偏强，废钢到货增加、废 - 铁价差收窄 [103][106] - 库存端港库拐点尚未到来 [110][113] - 下游利润成材价格补涨，利润空间扩大；现货品类价差卡粉 - PB价差回落，国产 - 进口价差小幅扩大；盘面月差9 - 1月差和1 - 5月差周环比略微收窄；基差表现现货补涨高度有限，09合约接近平水，01合约基差收窄至近年同期新低水平 [115][119][124][125] 煤焦 基本面 - 供应上供给收缩预期扰动，本周部分煤矿产量有恢复也有区域供应收窄，整体产量稍有下滑，样本煤矿原煤产量周环比下降2.27万吨至1225.61万吨，产能利用率周环比下滑0.16%至85.27% [132][134] - 需求上中间环节发力，供不应求，政策刺激下黑色系盘面大涨，下游焦企及中间环节积极采购 [134] - 库存上货权自上而下转移顺畅，煤矿库存大幅下降，下游焦企原料库存小幅回升，样本焦企原料煤库存周环比增加0.20天至7.04天 [134] 各环节数据 - 焦煤供给方面洗煤厂、煤矿、月度、蒙煤通关等有相应数据变化，库存上坑口、港口、焦化厂、钢厂等环节库存有不同表现 [138][141][142][148][153][157][162] - 焦炭供给方面产能利用率和产量在焦化厂和钢厂有不同数据，库存上焦化厂、钢厂、全样本汇总等环节库存有相应情况，需求与生铁相关数据有关，利润有盘面和现货利润数据 [164][166][169][170][173][174][179][182][184] 期现价格 - 焦煤和焦炭期货有不同合约的行情数据，月差有JM2509 - JM2601和J2509 - J2601相关数据，现货有不同品种价格，基差方面7月25日焦煤主力合约基差 - 84，焦炭主力合约基差 - 184 [187][190][193][197][198][202] 铁合金（硅铁&锰硅） - 本周合金价格走势震荡偏强，周五受锰铁企业会议信息影响价格涨停；宏观上国内有节能审查政策，海外关税谈判进度加快；微观上铁水产量环比微缩但日产量仍高，合金需求不减，若双硅供应持续扩张，盘面情绪消退后合金价格或承压 [207] - 硅铁主力合约2509走势偏强，收于6,166元/吨，周环比上涨658元/吨，成交1,847,657手，持仓212,806手，持仓环比增加29,292手；锰硅主力合约2509走势偏强，收于6,414元/吨，周环比上升610元/吨，成交2,418,037手，持仓387,032手，持仓环比增加38,629手 [210] - 现货价格跟随盘面上涨，生产工厂逢高点价出货，全国主要地区硅铁和硅锰现货价格有相应波动 [211] - 双硅基差震荡偏弱，可关注基差回归及硅铁淡季反套 [215] 硅铁 - 供应环比扩张，本周产量为10.23万吨，产量较上周环比上升0.23万吨，环比变化率为 + 2.2%，周开工率为33.33%，较上周增长0.88个百分点 [221] - 钢招持续进场，钢招价格跟随盘面上涨 [228] - 炼钢需求环比走弱，钢厂利润仍存，开工暂无缩减迹象，非钢需求不锈钢粗钢、金属镁产量及硅铁出口量有相应变化 [230][234] - 厂内库存下降，仓单注册速率放缓，钢厂原料库存下降，截至7月25日，全国60家硅铁样本企业库存为62,130吨，周环比下降1,410吨，硅铁仓单数量为2,2124张，环比增加174张，折算库存量为110,620吨，本周仓单累库870吨，7月钢厂硅铁库存平均可用天数有相应减少 [235][242] - 原料成本偏稳，硅铁利润跟随盘面走升 [245] 锰硅 - 供给环比扩张，本周产量为18.65万吨，产量较上周环比增加0.36万吨，环比变化率为2.0%，周开工率为41.58%，较上周增长1.05个百分点 [253] - 海外矿企报价有涨有跌，天津港各品种锰矿港口报价微增，锰矿全球出港量环比微缩，近期到港量趋于平稳，天津港港口需求释放速率放缓 [259][261][267] - 钢招逐步进场，价格跟随盘面环比上升 [271] - 炼钢需求偏弱，建材表现弱支撑，螺纹钢本周产量环比上升2.9万吨，锰硅整体需求支撑力度或边际走减弱 [277] - 厂内库存下降速率加快，仓单库存出货速率放缓，截至7月25日，全国63家硅锰样本企业库存为205,000吨，较一周前环比下降11,300吨，锰硅仓单数量为77,656张，环比减少2,275张，折算库存量为388,280吨，本周仓单去库11,375吨，7月钢厂硅锰库存平均可用天数有相应减少 [282][287] - 成本支撑力度较稳，锰硅利润跟随价格走升 [290]