报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年以来金价持续大涨冲击黄金珠宝行业，黄金首饰销量承压，多数品牌关店，25H1我国黄金消费量505.205吨，同比降3.54%，其中黄金首饰199.826吨，同比降26.00%，金条及金币264.242吨，同比增23.69%，25年H1国内黄金加权平均价725.28元/克，同比涨41.07%，销量与金价负相关延续去年态势 [8] - 行业承压下少数龙头股价大涨，源于率先差异化转型带来业绩逆势增长和市场对其未来预期提升，如老铺黄金、潮宏基和周大福等脱离“渠道扩张+加盟拿货”方式，进入品牌化经营模式，聚焦产品创新等，脱离板块低估值束缚 [8] - 供需双向共振催化行业转型升级，供给层面黄金工艺升级使首饰饰品化和时尚化，契合年轻人需求，消费场景中悦己成第一需求，具备好工艺和文化内涵的产品和品牌受青睐，推动行业向品牌发展型升级 [8] - 行业未来将品牌化、分层发展，投资机会来自高端品牌和轻奢时尚品牌，前者强化产品推新，迎合高消费人群，后者契合年轻群体需求，真正品牌化可减弱金价波动影响，带来业绩增长和估值提升，中长期多品牌矩阵布局和出海或成战略选择 [8] 投资建议与投资标的 - 看好初步具备品牌化发展基础的公司，建议关注潮宏基(002345，增持)、老铺黄金(06181，增持)、周大福(01929，未评级)、老凤祥(600612，买入)和周大生(002867，增持) [3]