市场指数表现 - 上证指数收盘3594点，1日跌0.33%，5日涨3.98%，1月涨1.67%；深证综指收盘2201点，1日跌0.1%，5日涨7.26%，1月涨2.19% [1] - 大盘指数昨日跌0.52%，1个月涨4.12%，6个月涨7.87%；中盘指数昨日涨0.06%，1个月涨6.72%，6个月涨7.46%；小盘指数昨日涨0.08%，1个月涨7.7%，6个月涨13.95% [1] - 行业涨幅方面，商用车昨日涨2.69%，1个月涨9.34%，6个月涨5.5%；摩托车及其它涨2.37%，1个月涨2.55%，6个月涨21.21%等；行业跌幅方面，基础建设Ⅱ昨日跌3.08%，1个月涨10.86%，6个月涨12.01%；水泥跌2.74%，1个月涨19.15%，6个月涨18.68%等 [1] 债券市场分析 - 近期债市受“反内卷”预期压力，商品期货价格上涨冲击多在预期和情绪层面，价格传导及物价回升对债市影响是中期关注变量 [2][9][11] - 市场脉冲后，8 - 9月市场关注央行流动性支持，当下处于结构性流动性短缺框架，且是国债、地方债发行高峰期，央行大概率呵护流动性，但降息优先级下降，债券利率向下突破前低概率回落 [2][11] - 债市多空取舍：长端利率债有博反弹空间，未来1 - 2个月10年国债运行区间可能在1.65% - 1.80%；信用债可能临近止盈窗口，建议降久期；2025Q3债券性价比排序为转债>存单>长端利率>信用债，四季度可能是风险窗口 [11] 保险行业点评 - 预定利率研究值较上限差值连续两季度超25bps，预定利率将下调，7月25日公布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，需在9月1日前完成产品切换 [3][9][11] - 7月25日平安人寿、中国人寿将普通型/分红型/万能型产品预定利率最高值分别调至2.0%/1.75%/1.0%，自8月31日24时起执行，分红险降幅低于普通型产品 [4][11] - 重视新增负债成本优化及分红险产品转型对估值的正向催化，看好保险板块下阶段表现，推荐中国人寿(H)等公司 [15] 日元走势分析 - 近期日本市场异象，日股与日元走势背离，6月以来日经225大涨9.2%，外资流入51.1亿美元，日元贬值2.4%；弱美元下日元疲软，与欧元等分化 [14] - 日元疲弱原因包括通胀低预期下加息降温，市场对日央行年内加息次数预期从5月30日的0.7次降至7月22日的0.6次；美日贸易谈判不顺和参议院选举风波加剧日元弱势 [14][15] - 贸易协议落地后市场加息预期升温，但通胀粘性不足或掣肘加息；需关注自民党总裁选举与财政扩张变化，财政扩张可能引发“债汇双杀” [15][16] 工程机械行业 - 7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，预计2030年部分机组发电，2035年全面投产 [16][18] - 对比三峡电站，雅下水电主体投资占比可能更高，预计绝大部分投资用于发电站建设和输变电工程 [18] - 雅下工程对高端工程机械设备需求拉动显著，预计工程机械静态投资额约1200亿，梳理出通用型、隧道掘进、缆索起重机等受益主线及相关核心标的 [18] 轨交设备行业 - 上半年铁路投资高景气，1 - 6月全国铁路固定资产投资完成额3559亿元，同比增长5.5%；6月铁路固定资产投资完成额1138亿，同比增长4.60% [17] - 铁路部门加开夜间高铁应对暑运高峰，CR450投运时间临近；多家轨交设备公司上半年业绩超预期 [20] - 下半年车辆招标临近，同比数据可能超预期，首选车辆设备环节，推荐中国中车等公司 [20] 纺织服装行业 - 本周纺织服饰板块表现弱于市场，7月21 - 25日，SW纺织服饰指数上涨1.5%，跑输SW全A指数0.7pct [20] - 近期行业数据显示，1 - 6月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额7426亿元，同比增长3.1%；出口纺织品服装1439.8亿美元，同比上涨0.8%；棉价本周下跌 [20] - 纺织方面，国内反内卷和中美瑞典经贸会谈使优质纺织制造改善预期升温；服装方面，港股运动品牌二季度流水呈K型分化，下半年户外旺季有望增长提速 [20] - 行业观点认为内需改善是做多线索，推荐运动户外、折扣零售等领域相关公司 [22] 化工行业 - 25Q2公募基金化工重仓股配置环比下降，情绪基本见底，出口链占比下降，制冷剂及成长类型占比变化 [21][22] - 全国2025Q2单季度重仓化工/重仓总体比重环比下滑0.19pct至1.81%，各区域配置比例均下滑 [22] - 25Q2公募基金化工前十大重仓股持股市值占比持续回落，近一年下滑超50%，部分个股持仓占比有变化 [22] - 投资分析建议关注传统周期、氟化工、半导体材料等领域相关公司 [22][23] 公用环保行业 - 电力方面，新能源贡献6月主要发电增量，能源结构持续优化；6月用电明显回升，三产及居民用电拉动增量显著 [24] - 天然气方面，6月全国天然气表观消费量小幅增长，需求侧连续两月正增长，行业景气度回升 [24] - 投资分析建议关注电力、天然气、环保等领域相关公司 [24]