报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏强震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖反弹回升震荡上行，棉花多头上涨，谷物类玉米和淀粉弱势窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4208，跌15，跌幅0.36%，成交量10.13万手，持仓量18.05万手 [3] - 豆二最新价3631，跌36，跌幅0.98%，成交量10.75万手，持仓量11.26万手 [3] - 豆粕最新价3007，跌18，跌幅0.60%，成交量89.41万手，持仓量162.36万手 [3] - 菜籽粕最新价2670，跌12，跌幅0.45%，成交量30.10万手，持仓量48.35万手 [3] - 棕榈油最新价8922，跌62，跌幅0.69%，成交量67.34万手，持仓量45.64万手 [3] - 豆油最新价8112，跌48，跌幅0.59%，成交量38.20万手，持仓量50.46万手 [3] - 菜籽油最新价9384，跌57，跌幅0.60%，成交量30.93万手，持仓量21.08万手 [3] - 鸡蛋最新价3628，跌6，跌幅0.17%，成交量12.07万手，持仓量23.97万手 [3] - 生猪最新价14385，涨40，涨幅0.28%，成交量5.70万手，持仓量6.23万手 [3] - 花生最新价8138，跌2，跌幅0.02%，成交量2.76万手，持仓量9.71万手 [3] - 苹果最新价8005，涨38，涨幅0.48%，成交量3.45万手，持仓量9.48万手 [3] - 红枣最新价10445，跌30，跌幅0.29%，成交量9.27万手，持仓量12.59万手 [3] - 白糖最新价5863，跌13，跌幅0.22%，成交量17.83万手，持仓量34.37万手 [3] - 棉花最新价14150，跌80，跌幅0.56%，成交量28.92万手，持仓量50.48万手 [3] - 玉米最新价2308，跌6，跌幅0.26%，成交量40.32万手，持仓量85.21万手 [3] - 淀粉最新价2668，跌1，跌幅0.04%，成交量10.09万手，持仓量19.05万手 [3] - 原木最新价830，涨2，涨幅0.24%，成交量1.66万手，持仓量2.44万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.46 [4] - 豆二成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.60 [4] - 豆粕成交量PCR为0.60，持仓量PCR为0.54 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.65，持仓量PCR为1.25 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.97，持仓量PCR为1.17 [4] - 豆油成交量PCR为0.52，持仓量PCR为0.75 [4] - 菜籽油成交量PCR为0.73，持仓量PCR为0.98 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.38 [4] - 生猪成交量PCR为0.23，持仓量PCR为0.33 [4] - 花生成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.53 [4] - 苹果成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.51 [4] - 红枣成交量PCR为0.23，持仓量PCR为0.33 [4] - 白糖成交量PCR为0.27，持仓量PCR为0.61 [4] - 棉花成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.93 [4] - 玉米成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.52 [4] - 淀粉成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.96 [4] - 原木成交量PCR为0.24，持仓量PCR为0.55 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 豆一压力点4300，支撑点4100 [5] - 豆二压力点3650，支撑点3600 [5] - 豆粕压力点3100，支撑点2900 [5] - 菜籽粕压力点2800，支撑点2500 [5] - 棕榈油压力点10000，支撑点8000 [5] - 豆油压力点8200，支撑点7900 [5] - 菜籽油压力点10000，支撑点9000 [5] - 鸡蛋压力点4000，支撑点3400 [5] - 生猪压力点18000，支撑点13600 [5] - 花生压力点9000，支撑点8000 [5] - 苹果压力点8900，支撑点7000 [5] - 红枣压力点11400，支撑点9000 [5] - 白糖压力点5900，支撑点5700 [5] - 棉花压力点15000，支撑点13000 [5] - 玉米压力点2320，支撑点2300 [5] - 淀粉压力点2700，支撑点2700 [5] - 原木压力点900，支撑点750 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率10.86，加权隐波率13.59 [6] - 豆二平值隐波率13.39，加权隐波率16.11 [6] - 豆粕平值隐波率14.525，加权隐波率18.42 [6] - 菜籽粕平值隐波率23.96，加权隐波率27.38 [6] - 棕榈油平值隐波率21.13，加权隐波率23.64 [6] - 豆油平值隐波率12.8，加权隐波率15.96 [6] - 菜籽油平值隐波率16.21，加权隐波率19.25 [6] - 鸡蛋平值隐波率24.41，加权隐波率28.71 [6] - 生猪平值隐波率26.32，加权隐波率32.63 [6] - 花生平值隐波率12.585，加权隐波率15.39 [6] - 苹果平值隐波率16.54，加权隐波率21.96 [6] - 红枣平值隐波率25.66，加权隐波率35.79 [6] - 白糖平值隐波率10.74，加权隐波率13.88 [6] - 棉花平值隐波率15.21，加权隐波率18.48 [6] - 玉米平值隐波率10.235，加权隐波率12.72 [6] - 淀粉平值隐波率9.405，加权隐波率11.73 [6] - 原木平值隐波率26.01，加权隐波率31.81 [6] 油脂油料期权策略与建议 豆一、豆二 - 基本面：USDA7月月报维持美豆25/26年度约1.18亿产量水平，压榨量上调136万吨，出口下调191万吨，库存环比上调约41万吨，25/26年度库销比由6.68%上调至7.06% [7] - 行情分析：豆一6月超跌反弹回升后受阻回落，7月跌幅收窄后回暖上升 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位4300，支撑位4100 [7] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 豆粕、菜粕 - 基本面：截至7月22日机构统计各月买船数量 [9] - 行情分析：豆粕6月先涨后跌，7月低位弱势盘整震荡后反弹回暖上升 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏上水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3100，支撑位2900 [9] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 棕榈油、豆油、菜籽油 - 基本面：棕榈油马来西亚前25日出口预计环比下降，7月前20日产量环比增加 [10] - 行情分析：棕榈油止跌反弹回暖上升，延续短期偏多头上涨 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率持续下降至历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00以上，压力位10000，支撑位8000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] 花生 - 基本面：东北花生现货相对稳定，进口花生价格稳定，进口量大幅减少，油厂开机率略降 [11] - 行情分析：花生5月以来止跌回暖逐渐反弹，6月区间盘整震荡逐渐走弱，7月有所反弹回暖上升后快速下降回落后小幅震荡 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9000，支撑位8000 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略无，现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权策略与建议 生猪 - 基本面：上周现货猪价继续下跌，企业降重，屠宰量维持偏高，体重以回落为主，需求一般 [11] - 行情分析：生猪6月以来逐渐止跌回暖震荡上行，7月温和上涨后大幅上扬突破上行后小幅盘整 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率持续上升至历史均值偏高水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位18000，支撑位13600 [11] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] 鸡蛋 - 基本面：上周国内蛋价涨后趋稳，受持续高温天气影响，蛋率下降，大码货源偏紧 [12] - 行情分析：鸡蛋6月以来低位弱势区间盘整振荡 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位4000，支撑位3400 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货套保策略无 [12] 苹果 - 基本面：据Mysteel统计预计全国苹果产量增加，截至7月23日主产区苹果冷库库存量环比减少 [12] - 行情分析：5月以来高位区间大幅度震荡，6月先抑后扬有所回升，7月延续温和上涨趋势 [12] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.60以下，压力位8900，支撑位7000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货套保策略无 [12] 红枣 - 基本面：河北崔尔庄市场停车区到货情况及价格 [13] - 行情分析：红枣6月跌幅收窄有所回暖偏多头上行，7月加速上涨突破上行后高位震荡后大幅下跌回落 [13] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，压力位11400，支撑位9000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权策略与建议 白糖 - 基本面：据航运机构Wiliams数据，巴西港口等待装运食糖船只数量及食糖数量情况 [13] - 行情分析：白糖6月延续偏弱走势，7月跌幅收窄后反弹回暖上升 [13] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60附近，压力位5900，支撑位5700 [13] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] 棉花 - 基本面：截至2025年7月20日当周美国棉花优良率、现蕾率、结铃率情况 [14] - 行情分析：棉花6月以来止跌反弹回暖上升温和上涨，7月延续震荡上行后高位盘整 [14] - 期权因子研究：棉花期权隐含波动率持续下降，当前处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位15000，支撑位13000 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货备兑策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权策略与建议 玉米、淀粉 - 基本面：东北玉米继续回落，北港库存继续下降，华北玉米上量较少，玉米现货偏强，小麦价格偏弱 [14] - 行情分析：6月下旬以来玉米高位回落不断下跌，7月加速下跌后逐渐平稳低位小幅盘整 [14] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以下，压力位2320，支撑位2300 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略，波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，现货多头套保策略无 [14]