报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素装置检修增加，供应环比减少，农业用肥需求零散，复合肥开工连续提升，原料补库需求预计逐步增加，其他工业需求支撑维稳，企业库存去库趋势延续但速率变缓，港口库存累积速度加快，整体供需格局中性，随着周五夜盘部分品种投机需求降温，预计尿素价格短期先弱后强运行，下方关注1700 - 1730支撑，上方关注1820 - 1850压力，需重点关注复合肥开工、尿素装置减产检修、出口政策、煤炭价格波动情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场变化 - 价格：尿素周度价格先强后弱，7月25日尿素2509合约收盘价1803元/吨，较上周上调58元/吨，涨幅3.32%，河南市场日均价1806元/吨，较上周上调10元/吨，涨幅0.56% [2][4] - 基差：尿素主力基差先强后弱，周度基差运行区间0 - 55元/吨，7月25日河南市场主力基差3元/吨，较上周走弱48元/吨 [2][7] - 价差：尿素9 - 1价差走弱，价差转负，7月25日9 - 1价差 - 4元/吨，周度运行区间 - 4 - 32元/吨 [2][7] 基本面变化 供应 - 中国尿素开工负荷率83.35%，较上周降低0.13个百分点，气头企业开工负荷率75.86%，较上周提升2.41个百分点，日均产量19.35万吨，河南、安徽、云南、山西等装置检修或短停，日产维持19万吨以上，货源供应仍处高位 [2][10] 成本 - 无烟煤市场价格稳中小幅调整，下游用煤企业原料煤采购以刚需为主，对高价煤接受度一般，周内无烟块煤市场交投不温不火，煤价以稳为主，末煤及精煤市场延续偏强运行，煤价仍有上行 [13] 利润 - 煤制尿素毛利率6.88%，气制尿素毛利率 - 8.25%，尿素毛利率均小幅下调 [13] 需求 - 农需适量跟进，复合肥开工窄幅上调，对尿素逢低买入，三聚氰胺等工业需求支撑维稳，主要尿素生产企业平均预收3.6天，企业周度产销率95.8% [15][16] - 复合肥企业产能运行率33.58%，较上周提升1.03个百分点，连续三周窄幅提升，库存74.21万吨，较上周增加0.63万吨，企业逐步转为备肥出货阶段，预计下周产能运行率或延续提升 [2][20] - 三聚氰胺企业开工负荷率63.39%，较上周提升2.11个百分点，周度产量3.124万吨，新增河南晋控天庆停车检修，兖矿新疆装置恢复满负荷生产，短期装置运行相对稳定，预计开工率将继续保持在六成以上窄幅波动 [23] - 全国建材家居景气指数和规模以上建材家居卖场销售额上调，板材市场需求支撑稍有好转 [23] 库存 - 尿素企业库存73.3万吨，较上周减少0.8万吨，去库速率变缓，港口库存56.5万吨，较上周增加12.2万吨，港口库存累积速率加快，注册仓单2523张，合计5.046万吨 [2][26]