报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国初申失业金持续走弱劳动力市场温和贸易风波降温宏观预期偏暖；基本面印尼镍矿供给增加菲律宾镍矿成交价环降成本压力走弱不锈钢价格反弹带动镍铁价格止跌企稳但钢企排产无明显提增利润修复需时间硫酸镍市场活跃价格平稳纯镍供给高位市场观望情绪浓升贴水无明显变动 [3] - 后期宏观仍有改善预期镍价重心上移欧美贸易谈判进行中欧洲乐观预期关税或15%含部分商品豁免同时欧洲对美商品进行反制关税投票若谈判未果或用反胁迫工具贝森特将与中方会晤或讨论贸易豁免延期已落地关税协议低于前期信函关税贸易摩擦扰动降温关注美国通胀数据基本面暂无明显改善预期钢企排产难提增新能源消费增速放缓供给高位基本面偏空镍价重心或上移 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍2025年7月25日价格124360元/吨较7月21日涨1810元/吨；LME镍2025年7月25日价格15320美元/吨较7月21日降203美元/吨；LME库存2025年7月25日203922吨较7月21日降3654吨；SHFE库存2025年7月25日21947吨较7月21日降164吨；金川镍升贴水2025年7月25日1975元/吨较7月21日降25元/吨；俄镍升贴水2025年7月25日500元/吨较7月21日无变动；高镍生铁均价2025年7月25日917元/镍点较7月21日涨10元/镍点；不锈钢库存2025年7月25日89.6万吨较7月21日降2.04万吨 [4] 行情评述 - 镍矿方面菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格稳定在51美元/湿吨印尼1.5%红土镍矿内贸FOB价格稳定在37.65美元/湿吨菲律宾8月镍矿预定成交价环比走弱印尼镍矿供给攀升海外镍资源紧缺缓解矿价或回落 [5] - 纯镍方面7月国内月度产能减400吨至53699吨冶炼厂排产微幅环增7月电镍排产预期32200吨环比增约1.25%6月开工率预期59.96%较上月抬升约0.74个百分点5月国内电镍出口规模约1.39万吨同比+18.27%环比大幅下滑截止7月24日中国镍出口盈利110.04美元/吨预计俄镍流入国内出口利润收缩或压制出口规模库存压力抬升 [5] - 镍铁方面高镍生铁（10%-12%）价格由900元/镍点涨至908元/镍点6月中国镍生铁产量预期约2.455万金属吨环比-4.82%7月产量预期为2.454万吨环比-0.04%；5月国内镍铁进口合计约84.82万吨同环比+30.19%/-3.83%；印尼6月镍铁产量13.68万镍吨同环比+13.51%/-3.26%7月预期产量13.47万镍吨同环比+28.42%/-1.52%截止7月15日镍铁实物吨库存录得28.18万吨较上期减少3.32万吨整体仍处高位不锈钢6月中国300系不锈钢排产预期约174万吨较去年同期增加约10吨环比大幅收缩13万吨镍铁价格有企稳迹象但钢企或限产不锈钢排产难提增镍铁消费强度有限价格难反转 [6] - 硫酸镍方面电池级硫酸镍价格由27230元/吨涨至27280元/吨；电镀级硫酸镍价格维持在28000元/吨6月硫酸镍金属量产量24795吨左右同环比-18.68%/-1.39% [7] - 新能源方面7月1 - 20日全国乘用车新能源市场零售53.7万辆同比去年7月同期增长23%较上月同期下降12%全国乘用车新能源市场零售渗透率54.9%今年以来累计零售600.6万辆同比增长32%；新能源汽车销量基数逐期抬升国内市场自驱力欠佳消费增速放缓乘联会预期换新政策下半年或加强多地加码补贴相关辅助设施硫酸镍市场热度延续询盘积极但成交量欠佳下游库存去库价格提涨幅度有限终端市场弱难驱动需求向上传导价格震荡延续 [9] 宏观与库存情况 - 宏观层面美国新一期初请失业金人数21.7万人预期22.6万人前值22.1万人初请人数自6月7号以来已连续6期走弱处于年内低位但续请人数依然高企7月标普全球制造业PMI录得49.5预期52.7前值52.9标普全球服务业PMI录得55.2预期53前值52.9报告期内关税风波缓解美国先后与日本、菲律宾签署贸易协议落地关税低于前期信函税率欧洲与美国贸易谈判预期税率15%左右含部分商品豁免欧盟将对约930亿欧元美国商品进行反制关税特朗普向美联储施压"装修门"事件发酵但无解雇鲍威尔计划 [10] - 库存方面当前纯镍六地社会库存合计40281吨较上期-57吨；SHFE库存21947吨环比-164吨LME镍库存203922吨环比-3654吨全球两大交易所库存合计225869吨环比-3818吨 [10] 行业要闻 - 印尼能源与矿产资源部敦促企业家重新提交2026年采矿工作计划和预算可于2025年10月开始此前政府计划将审批周期从每三年一次改为每年一次 [12] - 美国要求印尼恢复镍出口印尼矿业协会等待政府解释国家经济委员会成员强调印尼政府不会解除原矿出口禁令重点在加工矿产 [12] - 淡水河谷仍在寻找新合作伙伴推进苏拉威西岛索罗瓦科的HPAL镍冶炼厂项目已与中国浙江华友钴业公司达成合作意向目前正建设至少3个镍开采和加工项目总投资达90亿美元目标2026年和2027年投入运营 [12] - Lifezone公布坦桑尼亚西北部Kabanga镍矿可行性报告该矿是全球最大、品位最高未开发硫化镍项目之一资源含200多万吨镍金属初始开发阶段重点建设和运营年产340万吨井下开采矿山和选矿厂可行性研究将资源升级为储量总计5220万吨镍品位1.98%铜品位0.27%钴品位0.15% [12] - 俄罗斯诺里尔斯克镍业公司因设备维修和适应进口替代采矿设备下调2025年镍、钯和铜产量预测预计生产镍19.6万至20.4万吨（此前为20.4万至21.1万吨）、钯267.7万至272.9万盎司（此前为270.4万至275.6万盎司）、铜34.3万至35.5万吨（此前为35.3万至37.3万吨） [12]