报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价强劲反弹后小幅调整，宏观上美日达成贸易协议、美欧和中美谈判预期向好提振风险偏好，但美国经济就业数据强使降息预期回落、美元反弹压制金属价格，国内反内卷情绪发酵及雅江水电工程开工提高基建需求预期使黑色有色普涨；基本面上市场焦点在海外挤仓扰动，上半周外盘带动内盘走强，下半周流动性风险缓解，国内基本面偏弱，库存缓慢累增；短期宏观乐观情绪消化、海外挤仓风险降温，临近重要会议资金获利离场，锌价小幅回调，预计短期锌价震荡调整，等待宏观指引 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌从7月18日的22295元/吨涨至7月25日的22885元/吨，涨幅590元/吨；LME锌从2824美元/吨涨至2829美元/吨，涨幅5美元/吨；沪伦比值从7.89升至8.09，涨幅0.19；上期所库存从54630吨增至59419吨，增加4789吨；LME库存从119100吨降至115775吨，减少3325吨；社会库存从9.36万吨增至9.83万吨，增加0.47万吨；现货升水从10元/吨降至 -40元/吨，降低50元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2509合约期价受国内反内卷政策预期及海外挤仓担忧支撑反弹，部分多单止盈及美元反弹抑制，最终收至22885元/吨，周度涨幅2.65%，周五夜间先扬后抑；伦锌强势突破2800美元/吨，后半周流动性风险减弱涨势放缓，最终收至2829美元/吨，周度涨幅0.18% [6] - 现货市场方面，7月25日上海0锌主流成交价22800 - 22895元/吨，对2508合约升水50元/吨；宁波市场成交价22750 - 22825元/吨，对2508合约贴水20元/吨，对上海现货平水；广东0锌成交价22645 - 22805元/吨，对2509合约贴水90元/吨，对上海现货贴水10元/吨，沪粤价差缩小；天津市场成交价22670 - 22830元/吨，0锌普通对2508合约报贴水0 - 80元/吨，津市较沪市贴50元/吨；锌价反弹下游采买动力减弱，现货升水维持弱势 [7] - 库存方面，7月25日LME锌锭库存115775吨，周度减少3325吨；上期所库存59419吨，较上周增加4789吨；7月24日社会库存9.83万吨，较周一增加0.56万吨，较上周四增加0.47万吨，周内三地到货正常，锌价拉涨下游采买不足，三地均累库 [7] 行业要闻 - 8月国产锌精矿加工费均值3950元/金属吨，环比增加100元/金属吨；进口锌精矿加工费均值55.97美元/干吨，环比增加10.65美元/干吨 [12] - 嘉能可将旗下Lady Loretta锌矿及相关土地出售，该矿2025年底关停，其贡献Mount Isa矿区约34%的锌铅矿石产量，关停后Mount Isa铅锌精矿产量或下降约1/3，GeorgeFisher将正常运营至至少2036年 [12] - 泰克资源Dog矿发运季7月11日开启，该季度Red Dog锌精矿销量为3.51 [12] - MMG 2025年二季度锌矿产量为5.62万吨，同比增加12% [13] - South 32 2025年第二季度锌精矿产量为1.06万吨，环比降低3%，同比降低39% [13] - 6月进口锌精矿33万吨，环比下降32.87%，同比增加22.42%，1 - 6月累计锌精矿进口量为253.39万吨，累计同比增加47.74%；6月精炼锌进口量3.6万吨，环比增加35%，同比增加3.24%，1 - 6月累进进口量19.2万吨，累计同比减少13.53%；6月镀锌板出口量为113.12万吨，1 - 6月累计镀锌板出口量为692.32万吨，累计同比增加12.23%；6月压铸锌合金出口量622.15吨，环比增加268.8%，1 - 6月累计出口量2979.8吨，累计同比增加34.06% [13] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][17][18][19][21][22][23][25][29][30]