报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美欧贸易协定接近达成使国内风险偏好迅速降温，金价跟随银价回落；虽暗示美联储降息但商品情绪大幅降温；贸易协定达成预期乐观且降息预期高涨，金价震荡；银价因国内商品情绪降温大幅下挫，下行压力加大；特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [4][6][10] 各目录总结 前日回顾 - 黄金：美欧贸易协定接近达成致国内风险偏好降温，金价跟随银价回落；美国三大股指小幅收涨，欧洲主要股指涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.99个基点报4.388%；美元指数涨0.19%报97.67，离岸人民币对美元贬值报7.1681；COMEX黄金期货跌0.77%报3371.3美元/盎司；黄金期货基差-4.15，现货贴水期货；期货仓单30258千克，增加900千克；20日均线向上，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减 [4][5] - 白银：美欧贸易协定接近达成使国内风险偏好降温，银价大幅回落；美国三大股指小幅收涨，欧洲主要股指涨跌不一；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.99个基点报4.388%；美元指数涨0.19%报97.67，离岸人民币对美元贬值报7.1681；COMEX白银期货跌0.55%报39.285美元/盎司；白银期货基差-27，现货贴水期货；沪银期货仓单1187254千克，日环比减少1467千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 每日提示 - 黄金：利多因素有全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨易涨难跌 [10][14] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [13][14] 今日关注 - 10:00国新办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，请国家税务总局局长胡静林介绍“十四五”时期税收改革与发展有关情况并答记者问 - 18:00英国7月CBI零售销售差值 - 22:30美国7月达拉斯联储商业活动指数 [15] 基本面数据 - 黄金期货仓单增加，沪金溢价扩大；白银期货仓单减少，沪银溢价收敛 [4][5][6] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年7月25日多单量216889，较前一日减1802，降幅0.82%；空单量66199，较前一日增2411，增幅3.78%；净持仓150690，较前一日减4213，降幅2.72% [31] - 沪银前二十持仓：2025年7月25日多单量448932，较前一日减4094，降幅0.90%；空单量348227，较前一日减6851，降幅1.93%；净持仓100705，较前一日增2757，增幅2.81% [33] - 黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅增加且高于两年同期 [35][38] - COMEX金仓单增加且处于高位，沪金仓单继续增加；沪银仓单继续减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [39][41]