报告行业投资评级 - 震荡为主 [6] 报告的核心观点 - 本周锌受反内卷情绪影响整体偏强运行，周一上涨后向上驱动不足呈高位震荡，周五夜盘回落 [3] - 供给端本周无太大变化，6月锌矿进口下滑但同比仍强势，冶炼厂开工率维持强势、复产意愿强烈，TC继续上涨、利润修复稳定 [3] - 需求端本周下游开工率环比下降为主，受消费淡季与高锌价影响偏弱势运行 [3] - 库存方面，受高锌价影响国内库存累库，短期偏震荡，随着冶炼厂复工与下游需求较弱，库存可能逐渐缓慢上升，LME锌库存处于历年低位为锌价提供支撑 [3][5] - 短期内若政策无强力措施刺激有色行业，行情将回归基本面，整体上逢高沽空 [5] 盘面回顾 - 本周锌价宽幅震荡，报收22885元/吨 [1] - 国内七地锌锭库存最新为9.83万吨，处于历年低位；LME库存持续减少至11.69万吨；锌精矿中国主要港口库存总计35.4万吨，环比上周上升8.6万吨 [1] - 国内锌精矿TC为3850元/金属吨，进口TC为55 - 60美元/干吨 [1] 产业表现 泰克资源 - 2025年二季度Red Dog矿山产出锌精矿13.66万金吨，因矿山品位下滑同比略微下滑，铅精矿产量持稳在2.75万吨 [2] - 该季度Red Dog锌精矿销量为3.51万金吨，受销售时点影响同比下降35%，但高于指导区间；预计上半年积累的产成品库存三季度释放，三季度销量指导区间为20 - 25万金吨 [2] - 2025年铅、锌精矿产量指导区间不变，分别为8.5 - 10.5万金吨和43 - 47万金吨 [2] - Trail该季度产出精炼锌5.09万吨，较去年同期下滑1.4万吨，符合经营计划；2025年产量指导区间不变，保持在19 - 23万吨 [2] - 泰克密切关注美国关税局势并管理精矿销售安排，Trail冶炼厂向美国出口产品符合《美墨加协定》规定 [2] 嘉能可 - 当地时间7月22日，嘉能可宣布将旗下Lady Loretta锌矿及相关土地出售给Austral Resources，交易预计2025年底完成 [3] - Lady Loretta锌矿运营2025年底正式关停，该矿山贡献Mount Isa矿区约34%的锌铅矿石产量，关停后Mount Isa铅锌精矿产量或下降约1/3，George Fisher正常运营至至少2036年 [3] 期货与现货数据 期货数据 | 盘面数据 | 最新价 | 周涨跌 | 持仓 | 成交 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌主力 | 22885 | 3.41% | 129228 | 152086 | | LME锌 | 2823.5 | 4.15% | 275547.13 | 暂无 | [6] 现货数据 | | 单位 | 最新价 | 周涨跌幅 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0锌锭 | 元/吨 | 22770 | 2.02% | 450 | | 1锌锭 | 元/吨 | 22700 | 2.02% | 450 | | 上海（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -20 | - | -25 | | 上海（现货/主力）升贴水 | 元/吨 | 220 | - | -150 | | 广东（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -90 | - | -40 | | 天津（10个月/15个月）升贴水 | 元/吨 | -70 | - | -35 | | LME锌（现货/三个月）升贴水 | 美元/吨 | -1.96 | - | -6.71 | | LME锌（3个月/15个月）升贴水 | 美元/吨 | 0.39 | - | 23.12 | [16] 进阶数据 | | 单位 | 最新价 | 周涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | 锌进口盈亏 | 元/吨 | -1707.33 | -574.21 | | 进口锌精矿TC | 美元/干吨 | 45 | 0 | | 国产锌精矿TC | 元/金属吨 | 3800 | 0 | | 锌沪伦比 | 无 | 8.1052 | 0.0288 | [22] 库存数据 | | 单位 | 最新数量 | 周增减 | 周增减幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪锌仓单：总计 | 吨 | 13289 | 4789 | 8.77% | | 上海库存 | 万吨 | 3.61 | 0.21 | 6.18% | | 天津库存 | 万吨 | 3.97 | 0.1 | 2.58% | | 七地库存 | 万吨 | 9.83 | 0.56 | 6.04% | | 锌精矿港口库存 | 万吨 | 27.5 | -0.4 | -1.43% | | 沪锌交割库库存 | 吨 | 59419 | 4789 | 8.77% | | 伦锌库存：总计 | 吨 | 116900 | -4575 | -3.77% | | 伦锌注册仓单：总计 | 吨 | 60975 | -36900 | -37.70% | [27] 产能、产量与进出口 产能利用率与产量 - 2025年6月锌精矿产能利用率为100.81%，当月环差10.45，当月同差4.03，总年产能735.666万吨 [33] - 2025年6月精炼锌当月值49.67万吨，当月同比 - 1.88%，累计值279.79万吨，累计同比 - 6.20%；锌精矿当月值32.83万吨，当月同比4.75%，累计值154.81万吨，累计同比 - 0.83% [33] 进出口 | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 累计值 | 累计同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锌精矿进口量 | 2025 - 06 - 30 | 吨 | 329957 | 22.42% | 2533939 | 47.74% | | 锌精矿进口依赖度 | 2025 - 06 - 30 | - | 50.5% | 9.35% | - | - | | 精炼锌进口量 | 2025 - 06 - 30 | 吨 | 36061 | 3.24% | 191985 | -13.5% | | 精炼锌进口依赖度 | 2025 - 06 - 30 | - | 6.77% | 4.96% | - | - | [36] 供需平衡与下游消费 供需平衡 | | 时间日期 | 单位 | 当月值 | 当月同比 | 当月环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锌精矿 | 2025 - 06 - 30 | 万金属吨 | -0.2 | -96.5% | -103.85% | | 精炼锌 | 2025 - 06 - 30 | 万吨 | 2.4 | -2500.00% | -211.11% | [45] 下游消费 | 产品 | 本周开工率（%） | 周增减（%） | | --- | --- | --- | | 镀锌 | 59.42 | 0.3 | | 氧化锌 | 55.99 | -0.33 | | 压铸锌合金 | 51.03 | -0.92 | [48]