核心观点 报告对宏观策略、北交所、电子、银行、医药、半导体等领域进行分析，认为 A 股市场总体呈“慢牛”态势，8 月或震荡下行调整；北交所流动性上升；电子、银行、医药行业有投资机会；迈富时公司发展前景良好 [5][7][9][19][23][30][36]。 宏观策略 宏观政策 - 2025.07.21 - 2025.07.25 公布公共财政支出、LPR 等宏观数据，6 月公共财政支出当月同比增速 0.38%，上半年累计增速 3.4%，上半年财政收支差额累计 - 25,705.00 亿元高于 2024 年同期，7 月 LPR 保持不变，1 年期 3.00%，5 年期 3.50%，符合市场预期 [2]。 沪深股市 - 2025.07.21 - 2025.07.25，6 个 A 股指数震荡上行，上证指数涨 1.67%、深证成指涨 2.33%等，周振幅最大的是科创综指 4.36% [3]。 - 近期市场上行动力来自雅鲁藏布江下游水电工程推动基建板块及科技板块发力，二季度宏观数据略超预期，上半年 GDP 累积同比增长 5.3%，大盘短期调整压力上升，但总体保持“慢牛”态势 [5]。 - 31 个申万一级行业上周涨多跌少，建筑材料、煤炭周涨幅居前，银行、通信居后；124 个申万二级行业（扣除林业）小金属、水泥周涨幅居前，农商行Ⅱ、股份制银行Ⅱ周跌幅居前 [5][6]。 - 投资建议：长维度 A 股市场大概率“慢牛”运行；中维度关注科技、绿色、消费、基建领域；短维度 8 月市场大概率震荡下行调整，建议关注长期资金入市红利板块及消费相关板块 [7]。 北交所 市场总览 - 截至 2025 年 7 月 25 日，北交所 268 家股票上市交易，本周新增 0 家；总股本均值 378.77 亿股无变化，总自由流通股本均值 151.44 亿股增 0.18%，总市值均值 8520.87 亿元增 2.36%，总自由流通市值均值 3255.09 亿元增 3.00% [9]。 流动性 - 本周北交所流动性较前一周明显上升，总成交量均值 14.27 亿股，上升 39.13%；总成交额均值 310.82 亿元，上升 42.36%；算术平均换手率均值 7.04%，上升 1.98 个百分点；按总市值加权平均换手率均值 6.49%，上升 1.76 个百分点 [10]。 行情及指数走势 - 268 只股票中 190 只上涨，恒立钻具涨幅最高 184.05%，*ST 云创跌幅最高 10.61%；254 只股票累计上涨，星图测控涨幅最高 1317.79%，14 只累计下跌，连城数控跌幅最高 76.19% [11]。 - 7 月 25 日，北证 50 收盘 1458.98 点，涨 2.85%；北证湘财研究全指数收盘 1835.28 点，涨 3.09% [11]。 分行业 - 上周 268 只股票涉及 24 个申万一级行业，建筑装饰、医药生物涨跌幅靠前，交通运输、石油石化靠后 [12]。 估值表现 - 北证 50 当前估值（PETTM）68.19 倍，科创 50 为 143.58 倍，沪深 300 为 13.59 倍；2022 年 4 月 29 日以来，北证 50 处于 95%估值分位数，科创 50 处于 99%，沪深 300 处于 100% [13]。 行业公司 电子 - 市场表现：上周中证人工智能产业指数报收 1479.24 点，涨 1.72%；国证算力基础设施主题指数报收 5805.86 点，涨 3.23%；万得智能体概念指数报收 1897.37 点，涨 2.62% [14]。 - 估值：上周中证人工智能产业指数 PE（TTM，剔除负值）为 41.06X，环比上升 1.03X，PB（LF）为 5.10X，环比上升 0.13X，PE 处于近 7 年 45.89%分位数，PB 处于 52.66%分位数 [16]。 - 行业动态点评：通义千问更新 Qwen3 模型，通用能力显著提升，在多语言长尾知识覆盖等方面进步，长文本提升到 256K，开源模型能力接近顶尖闭源模型，有望推动 AI 应用加速发展 [17][18]。 - 投资建议：看好 AI 基建、端侧 SOC、AI 应用投资机会，维持电子行业“增持”评级，AI 基建关注寒武纪等，端侧 SOC 关注瑞芯微等 [19]。 银行业 - 信贷流向重点支持领域：实体经济融资成本降低，1 - 6 月新发放企业贷款加权平均利率约 3.3%，个人住房贷款利率约 3.1%；重点领域信贷增长快，5 月末普惠小微贷款等均高于全部贷款增速；消费金融有望温和复苏 [21]。 - 投资建议：银行信贷有望平稳增长，息差或趋稳，资产质量将巩固，建议从“高股息 + 区域增长”配置银行股，维持行业“增持”评级 [23]。 医药行业 - 核心要点：关注细分 ADC CDMO 机遇，CXO 板块补涨动力足，全球 ADC 药物市场爆发式增长，催生全链条产业机遇，ADC 技术壁垒高，CDMO 服务成刚需，传统小分子企业布局 ADC CDMO，XDC 开辟新蓝海 [25][26][27]。 - 投资建议：维持医疗服务“买入”评级，建议关注具有 ADC 相关技术储备的 CDMO 公司药明康德等 [30]。 半导体 - 迈富时公司：AI + SaaS 战略驱动平台化、一体化发展，2024 年 AI + SaaS 业务收入 8.42 亿元，占营收 54%，服务客户超 26,600 户，2025 年推动产品升级；精准营销业务构建一站式服务体系，2024 年收入 7.16 亿元，占营收 46% [32][34]。 - 投资建议：预计 2025 - 2027 年公司归母净利润及增速，首次覆盖给予公司“买入”评级 [36]。