核心观点 随着关税阴霾逐步消散，以及美联储最终会展开降息行动，资金会继续追捧低估的港股，尤其是北水，恒指有力再战高位；看好长城汽车的新能源转型发展加速，这将推动销量与业绩成长 [3][6] 国证视点 - 周五港股回软，从周四逾3年高位回落，恒指低开135点报25531点，收报25388点，跌278点或1.1%，主板成交2818亿港元，较上周四少4.4% [2] - 港股通买卖盘成交为1486亿港元，较上日少4.1%，占大市买卖盘成交26.4%，略高于上日；北水全日净流入近202亿港元，较上日增加442.8% [2] - 北水净买入最多的个股依次是盈富基金、恒生中国企业、国寿；净卖出最多的依次是快手、药明生物、国泰君安国际 [2] - 12个恒生综合行业指数中2个上扬10个下跌，上涨板块为综合企业级工业，涨幅分别为0.89%及0.50%；领跌板块包括可选消费、金融及材料，跌幅分别为1.87%、1.09%及1.09%，资讯科技则跌0.72% [3] - 美股持续造好，道指、标指及纳指收市分别升0.47%、0.40%及0.24%，标指及纳指再创新高 [3] - 周末美国与欧盟达成贸易协议框架，欧盟多数货品进美国关税为15%，低于特朗普声称的30%，高于欧盟希望的10%；欧盟同意购买7500亿美元美国能源，额外投资6000亿美元，还将购买数千亿美元军事装备 [3] - 今周市场焦点在中美贸易谈判和美联储议息会议结果 [3] 公司点评（长城汽车） - 2025上半年公司预计实现营业收入923亿元，同比增长1.0%，归母净利润63.4亿元，同比下降10.2%；二季度营业收入523.5亿元，同比增长7.8%，环比增长30.8%，归母净利润45.9亿元，同比增长19.1%，环比增长161.9% [5] - 二季度销量31.3万辆，同比增长10.1%，环比增长21.9%；分品牌看，哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分别为17.7/2.1/4.6/0.7/6.2万辆，分别同比+24.7%/+106.4%/-4.5%/-57.9%/-7.6%，新能源销量9.8万辆，同比增长33.7%，环比增长56.4%，渗透率达31.3% [5] - 二季度二代枭龙Max及猛龙燃油版、高山等新车上市，拉动哈弗、魏牌销量提升，300Hi4 - T上市后全系连续两月销量破万，支撑坦克品牌销量企稳 [5] - 25年公司坚定深化新能源转型，下半年哈弗新款大狗、猛龙、魏牌高山7、坦克500Hi4 - Z智驾版、欧拉A0级轿车和A级纯电SUV等多款新车将发布，有望拉动销量提升 [6] - 维持目标价18.0港元，对应25年的10.3倍预测市盈率，买入评级 [6]