报告行业投资评级 - 震荡，逢低做多M01 [4] 报告的核心观点 - 粕类市场呈现弱现实强预期态势，需关注中美政策变化 [2] - 国内近月买船基本覆盖，豆粕处于累库周期，近月基差预期仍然承压，M09预期偏震荡，M01基于进口成本抬升预期建议回调做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给短期偏空，中期偏多，本周美豆优良率降至68%，未来两周堪萨斯州预期偏干，巴西大豆集中到港，7、8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，10 - 1月国内船偏慢，中加贸易政策下国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量 [4] - 需求方面，豆粕偏多，菜粕偏空，生猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，豆粕性价比较高，提货居于高位，菜粕预期维持水产刚需，部分地区小麦替代玉米减少对蛋白的用量，本周豆粕成交正常，菜粕成交较为清淡 [4] - 库存偏空，国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升，国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存仍处高位，去库速度较慢 [4] - 基差/价差偏空，豆粕基差预期承压，月差关注3 - 5正套，菜粕基差维持低位震荡 [4] - 利润中性，巴西贴水较为坚挺，榨利震荡，加菜籽报价下跌，榨利良好 [4] - 估值中性，豆菜粕盘面价格处于估值中性位置 [4] - 宏观及政策偏空，国家政策导向为控制生猪存栏和体重和豆粕减量替代，引发需求担忧 [4] - 交易策略为单边震荡，逢低做多M01，套利观望 [4] 粕类供需基本面数据 - 7月2025/26年度美豆库消比和全球大豆库消比上调 [30] - 美豆播种率和优良率有相应走势，美豆国内榨利情况为压榨利润下滑，NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量有变化，美豆出口销售量下滑 [44][49][55][58] - 大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势，加拿大油菜籽CFR价格和加菜籽进口榨利有变化，美元兑雷亚尔汇率有波动 [66][68][71] - 大豆分月进口量、国内菜籽分月进口量和国内菜粕分月进口量有相应数据 [73][75] - 大豆库存高位，豆粕继续累库，饲企库存天数上升，国内进口菜籽库存和国内主要地区菜粕库存有相应数据 [76][83] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应走势，豆粕成交正常，提货高位，油厂菜粕成交量和提货量有相应数据 [90][99][106] - 豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量、生猪养殖利润、猪价、肉鸡养殖利润、蛋鸡养殖利润等有相应数据和走势 [112][114][116][121][125][129]