报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪降温，短期波动加大，交易所限制开仓致焦煤远月连板后触及跌停，焦煤限制开仓后铁矿有较强抗跌性；各品种情况有别，钢材建议观望，焦煤焦炭建议产业客户风险管理、前期期现正套择机止盈离场，铁矿石预计震荡 [4][6][48][94] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给：铁水产量小降、短流程生产有波动，近两周电炉平电有利润或刺激开工和废钢价格补涨，不考虑限产调高产量水平基数 [6] - 需求：价格反弹成交量好转、表需改善，期现套利盘未到解套期，煤焦波动决定黑色板块交易驱动 [6] - 库存：总库存水平偏低，淡季累库幅度不高，易触发补库行情 [6] - 基差/价差：本周基差小跌，周五夜盘期价下跌缓解基差困局 [6] - 利润：长流程生产有利润、产量高位，短流程生产利润不稳定、减产幅度小幅增加 [6] - 估值：产业链生产环节有微薄利润，相对估值偏低、绝对估值中性偏高 [6] - 宏观及政策：预期偏好，关注政治局会议，产业“反内卷”消化乐观预期，需观察产业政策接力情况 [6] - 投资观点：观望，关注政治局会议、预期差行情、期现正套现货投放情况、行情回调现货支撑情况 [6] - 交易策略：单边观望，套利暂无，期现正套滚动止盈操作 [6] 焦煤焦炭 - 需求：五大材未明显累库、淡季不淡，铁水维持高位，炉料需求较高 [48][57] - 焦煤供给：国内查超产使供给预期下修，口岸通关高位，海煤进口窗口打开 [48][71] - 焦炭供给：焦化产量低位回升，开工低位回升，原料煤成本上移，焦炭提涨加快 [48][72] - 库存：下游采购积极，供给恢复慢，总库存下降，煤焦库存向下游转移 [48][75] - 基差/价差：焦炭提涨节奏加快、仓单成本上升，焦煤仓单成本上升快，海煤进口窗口打开 [48] - 利润：钢厂盈利率较高、铁水维持高位，焦化利润为负且成本上移、提涨加快 [48] - 总结：淡季黑色产业数据好，铁水高位、国内煤矿复产慢，宏观“反内卷”题材或发酵，但前期期货上涨可能透支预期，交易所限制开仓后市场或因预期差和期现资源解锁下跌 [48] - 交易策略：单边前期期现正套择机止盈离场，套利观望 [48] 铁矿石 - 供给：后续发运季节性回升，台风影响到港和卸港节奏，月冲量到港后发运回落后到港回落预期将兑现，供给压力不大 [94] - 需求：钢厂铁水产量小幅回落，主要因高炉设备故障临时检修，钢厂盈利率创新高，后续铁水仍将高位运行，47港日均疏港量下滑、港口库存小幅上涨 [94] - 库存：7、8月到港提升，但铁水高位短期难大幅累库 [94] - 利润：钢厂利润高位，短期铁水能维持高位 [94] - 估值：铁水高位，短期内估值相对中性 [94] - 总结：铁水波动不大、仍处高位，铁矿波动小、有抗跌性，价格符合供需，港口库存累库幅度小、后续或下滑，反内卷情绪降温，板块进入调整阶段，预计7月日均铁水维持高位，钢材需求淡季不淡，短期未见顶 [94] - 投资观点：震荡 [94] - 交易策略：单边回调多，套利暂时观望 [94]