报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国经济有韧性，7月降息概率低，关税谈判有不确定性，等待本周宏观周落地；供应端下半年处于增产周期，四季度压力大；需求端高频数据显示美国汽油和馏分油需求有增减变化，国内和国际有多项政策会议及关税相关事件待落地；策略上短期波段操作，关注WTI60 - 70美金区间，中长期关注旺季需求见顶后的逢高抛空机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 - 价格走势：本周（7.21 - 7.25）国际油价震荡，围绕页岩油成本支撑，旺季需求支撑或减弱；截至7月25日，WTI和Brent结算价分别为65.16美元/桶（-1.74%）和68.44美元/桶（-0.38%），INE SC结算价508.6元/桶（+0.9%） [9] - 金融方面：关税暂缓延期，美国关税谈判与AI政策利好提振市场情绪，美股走高；截至7月25日，标普500指数6388.64，VIX波动率14.93 [13] - 原油波动率与美元指数：原油ETF波动率本周回落，美元指数震荡；截至7月25日，原油波动率ETF 32.88，美元指数97.67，美元指数总体承压 [16] - 原油基金净多头：截至7月22日，WTI管理基金净多头持仓环比上月减0.65万张至9.82万张，周度涨幅7%；投机净多头减1.56万张至5.51万张，周度降幅22% [19] 原油供应端分析 - 欧佩克总体产量：6月欧佩克产量较上月增21.9万桶/日，至2723.5万桶/日；除伊朗、利比亚，大多国家增产，同意增产的8国6月产量低于计划2.3万桶/天 [24] - 欧佩克+减产情况：9个成员国6月产量2318万桶/日，环比增93万桶/日，沙特等国超产幅度扩大，哈萨克斯坦未遵守减产计划 [28] - 沙特、伊朗原油产量：6月沙特产量增17.3万桶/日至935.6万桶/日；伊朗产量减6.2万桶/日至324.1万桶/日，受制裁和战争影响 [31] - 俄罗斯原油供应量：OPEC统计6月产量902.5万桶/日，环比增4.1万桶/日；IEA统计产量919万桶/日，环比增2万桶/日，增产但仍处低位 [40] - 美国原油钻机数：截至7月25日，美国在线钻探油井数量415座，较前周减7座，同比减67座，二叠纪区域钻机数下降 [45] - 美国原油产量：截至7月18日，美国原油产量降至1327.3万桶/日，较前周减10.2万桶/日，同比减0.2%，产量有见顶信号 [48] 原油需求端分析 - 美国石油产品总需求：截至7月18日当周，美国成品油单周需求总量及四周平均大幅反弹，单周平均每日2177万桶/日，较上周增258.6万桶/日，同比增3.5% [52] - 美国原油、汽油、馏分油数据：截至7月18日四周，美国汽油单周需求回升，四周平均需求减18万桶/日至881.4万桶/日，同比减4.87%；馏分油平均需求减11.3万桶/日至361.9万桶/日，同比减1.04%；煤油类平均消费减0.6万桶/日至174.2万桶/日，同比增1.52% [57] - 美国汽油、取暖油裂解价差：截至7月25日，汽油裂解价差22.91美元/桶，取暖油裂解价差35.9美元/桶，二者四周平均需求下降，裂解利润下滑 [61] - 欧洲柴油、取暖油裂解价差：截至7月25日，ICE柴油裂解价差29.14美元/桶，取暖油裂解价差32.62美元/桶，柴油表现好于取暖油，裂解价差周内回落 [65] - 中国油品及炼厂情况：6月中国原油加工量同比增392.7万吨至6224.5万吨（+6.73%）；进口量同比增343.8万吨至4988.8万吨（+7.4%），进口量环比上升 [68] - 机构对需求增速预测：EIA、OPEC维持上月判断，IEA下调全球石油需求增长预测；6月EIA、IEA、OPEC预计今年全球原油需求增速分别为80万桶/日、70万桶/日及130万桶/日 [73] 原油库存端分析 - 美国原油库存：截至7月18日，EIA商业原油库存减316.9桶至4.1899亿桶，同比减4.01%；SPR库存减20万桶至4.025亿桶；库欣原油库存增45.5万桶至2186.3万桶 [74] - 库存变化：截至7月18日当周，美国原油净进口量减74万桶/日至212.1万桶/日；炼厂加工量增8.7万桶/日至1693.6万桶/日，开工率增1.6%至95.5% [78] - WTI月差：截至7月25日，WTI M1 - M2月差0.82美元/桶，M1 - M5月差2.08美元/桶，月差指标转弱，或继续回落 [82] - Brent月差：截至7月25日，Brent M1 - M2月差0.78美元/桶，M1 - M5月差2.01美元/桶，月差呈正套格局但有转弱迹象 [85] 原油供需平衡差异 - 全球石油供需平衡表：7月EIA预测今年全球石油供应日均1.0461亿桶，需求日均1.0354亿桶，日均过剩107万桶，较上月增加 [89] - 期限结构：本周美国旺季需求回落，期限结构走平；Brent因柴油需求强能支撑正套结构；旺季需求转弱且欧佩克增产可能使期限结构转变 [93]