报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周多行业“反内卷、淘汰落后产能”宏观政策影响下尿素期货大幅上涨，现货市场受带动成交价格上涨，但宏观政策刺激消退后国内尿素刚需走弱、出口第二批配额进展缓慢，现货成交向好动力不足，周五夜盘煤炭系大跌，预计尿素下周震荡回落 [5] - 需求临近尾声且有宏观政策利好预期，对尿素投资持震荡看法，单边和套利均建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，尿素产量135.47万吨，较上周减少1.40吨，环比跌1.02%，周均日产19.35万吨，较上周减少0.20万吨，部分省份产量有增减变化，产能利用率83.59%，环比跌0.87%，部分省份开工率有增减变化，驱动为中性 [3] - 需求方面，山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量820吨，较上周增加20吨，环比涨2.50%，复合肥成品出货一般，开工小幅提升，尿素采购逢低进行，尿素企业预收订单天数5.94日，较上周期减少0.12日，环比减少1.98%，国内需求走弱但有宏观政策利好，市场情绪翻转快，工厂订单波动小，驱动偏空 [3] - 库存方面，尿素港口样本库存量54.3万吨，环比增加0.2万吨，环比涨幅0.37%，离港与集港并存，整体港口库存量变化不大，中国尿素企业总库存量85.88万吨，较上周减少3.67万吨，环比减少4.10%，国内尿素企业库存延续下降但降幅收窄，驱动为中性 [3] - 基差/价差方面，宏观政策利好远月，本周UR价差走弱，驱动为中性 [3] - 利润方面，尿素样本企业理论利润窄幅波动，煤制固定床工艺理论利润为 -127元/吨，较上周上调40元/吨，煤制新型水煤浆工艺理论利润352元/吨，较上周上调40元/吨，气制工艺理论利润 -164元/吨，较上周上调1元/吨，驱动偏多 [3] - 估值方面，固定床完全成本大约1600 - 1700元/吨上下，新型煤气化完全成本1400 - 1500元/吨附近，驱动为中性 [3] - 宏观及政策方面，供给侧改革利好尿素成本及供给端，驱动偏多 [3] - 交易策略为单边观望、套利观望，需关注出口不及预期风险 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周受宏观政策影响尿素期货大幅上涨，现货市场成交价格上涨，截止本周四山东中小颗粒主流出厂上涨至1800 - 1850元/吨，均价环比上涨40元/吨，但宏观政策刺激消退后国内尿素刚需走弱、出口第二批配额进展缓慢，现货成交向好动力不足，工厂新单成交放缓后报价松动下行 [5] 尿素供需基本面数据 - 供给数据展示了尿素日度产量、大颗粒和小颗粒周度产量、煤制和天然气制产量、开工率等相关数据图表，还涉及无烟煤、烟煤、合成氨、天然气等价格图表 [26][28][30] - 下游农业需求展示了玉米、小麦、稻谷价格，预收天数、复合肥开工、复合肥价格等相关数据图表 [44][45][48] - 下游工业需求展示了甲醛开工、产量，三聚氰胺产量、开工，全国建材家居指数，车用尿素价格等相关数据图表 [52][53][61] - 库存及出口情况展示了工厂、港口、广西库存，下游企业、复合肥库存，出口数量等相关数据图表 [63][64][66] - 成本利润展示了固定床、水煤浆、天然气制成本和利润等相关数据图表 [71][75]