报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 短期需求端表现一般，供应端维持宽松格局，盘面或区间震荡 [3] - 交易策略为单边和套利均观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE 主要观点及策略概述 - 供给驱动为中性，旧作库存短缺矛盾逐步计价，新作丰产预期尚未兑现 [3] - 需求驱动偏多，纺纱产能过剩，开机率居高不下，导致棉花工业需求坚挺 [3] - 库存驱动为中性，全国商业库存去化速度较快，全国工业库存维持高位 [3] - 基差/价差驱动为中性，本周郑棉基差维持震荡，新疆双28现货基差1000 - 1200，本周郑棉9 - 1月差持续走强 [3] - 利润驱动偏空，新疆纺纱微亏，内地纺纱亏损严重，纱花价差低位运行 [3] - 估值驱动为中性，目前绝对价格处于近四年中性水平 [3] - 宏观及政策驱动偏多，国内内需政策逐步加码，有利于托底国产棉花的远期需求 [3] PART TWO 棉花基本面数据 上游种植 - 面积预增，国家棉花市场检测系统2025年1次意向面积调查显示全国为4159.9万亩，同比增1.88%，新疆为3678.8万亩，同比增3.18% [5][8][9] 中游库存 - 成品累库，涉及纱厂和织厂的原料与成品库存相关数据 [17][18] 中游工厂负荷 - 开机下行，纯棉纱厂和全棉坯布负荷呈相关变化 [24][25] 中游纱厂利润 - 亏损，纺纱即期利润和纱花现货价差呈现相关态势 [28][29] 下游库存 - 处于季节性高位，规上企业纺织服装、服饰业和纺织业的存货及产成品存货有相关数据 [32][33] 进出口 - 有国内棉花和棉纱月度及累计进口量相关数据 [37] 美棉出口 - 签约近年最低，装运季节性回升，还涉及美棉对中国、巴基斯坦、越南、孟加拉国等国家的出口签约和装运情况 [39][43] PART THREE 棉花资金面数据 郑棉基差 - 高位震荡，涉及郑棉09合约和01合约基差相关数据 [73][74] 郑棉价差 - 有郑棉09 - 01价差和01 - 05价差相关数据 [77] 郑棉持仓量 - 涉及郑棉09合约和01合约持仓量相关数据 [79][80] 郑棉仓单 - 09合约虚实比偏高，有郑棉仓单和预报合计数量及09合约虚实比相关数据 [85][86] 管理基金美棉持仓 - 有管理基金美棉期货净多持仓量、期货和期权合计净多持仓量、多头持仓占比等相关数据 [91][92] 美棉月差 - 呈Deep Contango，有美棉05 - 07价差和07 - 12价差相关数据 [95][96]