报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 中国农药工业协会开展“正风治卷”三年行动，从行动目标、重点任务、保障措施三大方面做了指引，看点有打击非法生产、抵制低价无序竞争等[4][5] - 农药行业竞争激烈、安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫，有助于提高合规企业利润，保障安全生产[4][6][13] - 农药需求持续向好，中国农药企业抢占全球绝大部分农药增量市场份额，此前渠道库存下降，下游旺季补库，巴西、美国进口增加，中国出口持续增长[4][17][25] - 2024年二季度以来，SW农药行业资本开支同比增速连续4个季度为负，多数农药价格跌无可跌，“正风治卷”行动加强行业自律，行业景气度有望触底反弹[4][9][14] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 中国农药工业协会印发通知，开展“正风治卷”三年行动，整治隐性添加、非法生产、无序竞争等问题[3] 国信化工观点 - “反内卷”文件从行动目标、重点任务、保障措施三大方面指引“正风治卷”行动，看点有打击非法生产、抵制低价无序竞争等[4] - 农药行业竞争激烈、安全事故频发，“反内卷”迫在眉睫，有助于提高合规企业利润，保障安全生产[4] - 农药需求持续向好，中国农药企业抢占全球绝大部分农药增量市场份额，此前渠道库存下降，下游旺季补库，巴西、美国进口增加，中国出口持续增长[4] - 2024年二季度以来，SW农药行业资本开支同比增速连续4个季度为负，多数农药价格跌无可跌，“正风治卷”行动加强行业自律，行业景气度有望触底反弹[4] 评论 “正风治卷”行动指引 - 行动目标：到2027年底，市场秩序改善，内卷式竞争遏制，产品质量提升，非法生产遏制，企业合规意识增强[5] - 重点任务：严禁隐性添加，打击非法生产，严禁销售非法母药加工制剂，抵制低价无序竞争[5] - 保障措施：加强组织协调，完善标准体系，强化社会监督，加强宣传培训[5] 行业竞争与矛盾 - “去产能”取代“去库存”成全球农化行业首要矛盾，此前海外库存累积，2023年进入去库周期，新增产能投放致供过于求，价格下跌，出口下滑，目前去库结束[6][7] 行业景气度 - 行业处于下行周期底部，中农立华原药价格指数下跌超3年，2025年7月27日报75.35点，较2021年高点跌幅达64.42%，2023 - 2024年多数公司盈利下降，当前渠道库存回归常态，需求良好，价格有望反弹[9] 安全生产 - 2025年以来多地发生农化行业安全生产事故，与工艺危险特性和企业安全投入降低有关，“反内卷”行动对保障安全生产至关重要[13] 农药需求与市场份额 - 农药行业资本开支放缓，2024年二季度以来同比增速连续4个季度为负，扩张周期渐入尾声[14] - 渠道库存回归常态，农药需求向好，安道麦库存和库存/销量比值降至2016年以来最低，草甘膦需求增加，巴西、美国进口量增加[17] - 中国农药企业抢占全球绝大部分农药增量市场份额，2025年1 - 4月巴西、美国进口增加，美国、印度出口增加少，中国出口增加多[25] 农药价格与行业复苏 - 2025年以来多个农药价格上涨，原因有需求向好、供给受限、原材料紧张，中农立华原药价格指数等部分指数低点已现，行业景气度底部复苏[29] 投资建议 - 重点推荐扬农化工，先正达旗下综合性农药原药供应商，葫芦岛项目助力成长[32] - 建议关注利尔化学、兴发集团、利民股份、国光股份[32]