报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][20] 报告的核心观点 - 产品、渠道、营销调整持续发力，李宁大额增持彰显发展信心，看好公司未来经营趋势逐步改善，26年释放业绩弹性 [3][16] - 公司目前估值性价比较高，看好经营趋势改善带动戴维斯双击 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 李宁增持显信心，经营改善趋势可期 - 2025年李宁通过非凡领越累计增持5179万股，总金额约8.09亿港元，持股比例由10.57%提升至13.08%，为2006年以来增持幅度最大一年，显示出董事长李宁本人对公司发展的重视与公司未来发展的信心，截至2024年末，非凡领越账面上拥有现金类资产约7.16亿元 [2][14] - 5月6日，李宁正式成为2025 - 2028年中国奥委会体育服装合作伙伴，将为十余项国际性赛事提供专业装备支持，合作发布会后展示“荣耀”系列产品，此次合作有望充分发挥李宁产品优势，对核心品类有较大赋能，期待COC产品系列为公司带来显著增量 [2][15] - 公司持续关闭尾部低效店，截至25Q2末，大货门店6099家，年内累计净减少18家，李宁YOUNG门店数精简至1435个，年内累计净减少33个，渠道结构优化带动整体店效水平提升显著 [3] - 公司积极拓展多元文化触点，构建了立体化的品牌营销矩阵，有望提升品牌力 [3][16] - 25年Q1/Q2公司大货流水同比均录得低单位数增长，流水较为稳健，公司预计在2025年增加费用投放，短期可能对利润率构成压力，但中长期来看战略性费用投入效果有望在未来几年显现，2024末账面货币资金高达75亿元人民币，充足的现金储备体现了强大的抗风险能力 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司净利润分别为24.27/28.27/31.28亿元，当前股价对应PE为15/13/12倍 [4][20] 三张报表预测摘要 - 损益表：预计2025 - 2027年主营业务收入分别为290.31亿、314.52亿、338.68亿元，增长率分别为1.2%、8.3%、7.7%；净利润分别为24.27亿、28.27亿、31.28亿元 [23] - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金分别为66.41亿、62.42亿、61.38亿元；资产总计分别为376.92亿、405.90亿、438.00亿元 [23] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金净流分别为24.16亿、28.51亿、33.72亿元；现金净流量分别为 - 8.58亿、 - 3.99亿、 - 1.03亿元 [23] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 22 | 23 | 37 | 60 | | 增持 | 0 | 1 | 1 | 2 | 7 | | 中性 | 0 | 3 | 3 | 4 | 7 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.27 | 1.26 | 1.23 | 1.28 | [24]