报告行业投资评级 - 中期震荡略偏空 [4] 报告的核心观点 - 本周有美联储议息会议和美国非农就业数据，7月美联储是否降息仍不确定，市场对7月降息预期较弱；美国关税政策使市场避险情绪增加；白银短期推动因素不强，被动跟随黄金，黄金与美元呈跷跷板关系，应关注美元指数后续走势、黄金与白银走势是否分化 [31] 各章节总结 第1章 行情回顾 - 因美元指数反弹，贵金属整体走弱但仍处高位震荡格局；7月美联储是否降息不确定，美白银上涨动力不强，短期跟随黄金，黄金与美元呈跷跷板关系，贵金属或高位震荡等待数据指引 [11] 第2章 重要消息概览 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，欧盟将增加对美投资6000亿美元，购买美军事装备和1500亿美元能源产品 [13] - 据CME“美联储观察”，7月美联储维持利率不变概率为97.4%，降息25个基点概率为2.6%；9月维持利率不变概率为35.9%，累计降息25个基点概率为62.4%，累计降息50个基点概率为1.6% [13] - 欧盟成员国投票通过对930亿欧元美国产品加征反制关税措施，若8月7日前欧美贸易谈判失败将自动生效 [16] - 7月24日特朗普前往美联储考察建设项目，近20年来美国总统首次正式造访，被认为是对美联储主席鲍威尔施压升级 [16] - 7月22日特朗普宣布与日本、菲律宾和印尼达成贸易协议，美对日本关税税率为15%，对菲律宾和印尼为19%；日本将向美投资5500亿美元，开放汽车等市场，菲律宾和印尼承诺“零关税”和开放市场 [15] - 特朗普称美联储主席鲍威尔即将离任，认为利率过高影响住房市场，应降低3个百分点甚至更多，多次批评并威胁解除鲍威尔职务施压降息，近期还提及美联储翻修大楼“成本超支”一事“加码逼宫” [17] 第3章 重要影响因素分析 3.1 美国经济及政策 - 6月美国零售销售环比增长0.6%，高于预期，前值下降0.9%，反弹强于预期，部分增长或因关税影响商品价格上涨；13个零售类别中有10个增长，主要受汽车销售带动 [18] - 6月美国ISM非制造业指数50.8，略高于预期，商业活动和订单回升，但就业指数出现三个月来最大幅度收缩 [18] - 美国第一季度实际GDP终值年化环比下降0.5%，降幅高于预期，三年来首次萎缩；个人消费终值大幅下调至仅增长0.5%，为新冠疫情爆发以来最弱季度表现 [18] 3.2 国际经济及地缘政治 - 美国与欧盟达成15%税率关税协议，特朗普称欧盟将增加对美投资、购买美军事装备和能源产品 [23] - 特朗普在社交媒体发布致8个国家领导人加征关税信函，新税率8月1日起生效，巴西50%，利比亚等30%，文莱和摩尔多瓦25%，菲律宾20% [23] 3.3 其他金融市场 - 中东局势好转，原油价格大幅下调，美国通胀压力减弱；受美国关税政策影响，内外盘铜价走势分歧 [24] - 6月美国ISM非制造业指数略高于预期，商业活动和订单回升，就业指数收缩；ISM景气度增加表明美国经济有韧性，支撑美股持续走强，美股回升、风险偏好回升利多白银 [24] 3.4 人民币汇率 - 需警惕汇率大幅波动对贵金属的短期冲击；市场对中国经济信心增加、美元趋势性走弱等因素使人民币呈升值趋势；财政政策成重点，短期货币进一步宽松概率低；美元指数下行，人民币震荡升值，汇率长期难形成持续性趋势，不会成为影响贵金属的重要因素 [29] 第4章 行情展望及投资策略 - 本周有美联储议息会议和美国非农就业数据，7月美联储是否降息不确定，市场对7月降息预期弱；美国关税政策使市场避险情绪增加；白银短期推动因素不强，被动跟随黄金，黄金与美元呈跷跷板关系，应关注美元指数后续走势、黄金与白银走势是否分化 [31]