报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对原油、橡胶、PTA、螺纹钢、焦煤、白银、生猪、大豆、甲醇、聚丙烯等品种给出阶段性低位偏多思路；对黄金、纯碱给出震荡思路；对棕榈油给出震荡偏弱思路；对中长期国债给出震荡略偏空思路 [1][3][4][5][6][7][8][10][11][12] 各品种短评总结 原油 - 供需仍压制油价，短期地缘政治走向支撑油价，短期低位偏多思路 [1] 黄金 - 避险情绪再度上升，黄金小幅反弹，美元指数高位震荡且进一步下行压力增加利多黄金，贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，震荡思维对待，关注美元指数对黄金影响 [1] 橡胶 - 我国橡胶库存持续下降，仓单连续走低是中期支撑基础，阶段性宏观压力减轻，轮胎开工率提升驱动行情向上演化，关注中美关税谈判进展，阶段性低位偏多思路 [3] PTA - PTA社会库存下降，检修预期较多，聚酯库存偏低但开工负荷持续性不佳，成本端亚洲及国内PX负荷维持偏高水平，PXN偏承压，原油偏强，阶段性跟随原油低位偏多操作 [3] 碳酸锂 - 期货价格延续震荡偏强走势，主力合约重心上移，下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交，供应方面锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，10月供应虽稳步增长，但动力与储能领域强劲需求将推动市场进入大幅去库阶段，预计形成阶段性供应偏紧态势 [4] 螺纹钢 - 本周钢材需求继续恢复，产量小幅增加，供需矛盾有所缓解，钢厂铁水产量高位运行，炼焦煤供应偏紧，煤焦市场走强，高成本对钢价有较强支撑，中美经贸磋商有助于平复市场担忧情绪，短期钢价或震荡运行 [5] 焦煤 - 下游焦钢企业开工率维持高位，补库需求逐步释放，焦炭第二轮提涨预期增强，对原料煤价格形成有力支撑，短期炼焦煤供需结构偏紧、市场心态向好，价格或继续小幅探涨 [5] 中长期国债 - 二十届四中全会闭幕，股市短期或有反应，或突破前期震荡区间，关注股债跷跷板，流动性宽松和股债跷跷板共同作用使债市操作难度加大，中期震荡略偏空思维 [6] 白银 - 虽黄金大幅回调，白银跟随下跌，但10月降息基本成定局，白银下跌幅度有限，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据的扰动，白银长期依然偏多，短期震荡，下方空间有限，关注做多机会 [6] 生猪 - 昨日全国生猪价格涨势放缓，高价限制二育转为观望，月底前市场出栏压力较小，集中性出栏可能性较低，震荡调整之后或有偏强预期，生猪期货价格止跌企稳反弹，大幅走高动力不足，短期维持底部震荡反弹格局 [7] 棕榈油 - 马棕10月1 - 20日产量环比大幅增长10.77%，库存压力增大，国内供应宽松，走货缓慢，价格维持低位，交投清淡，需求抑制买船，当前买船数量远超需求，无新消息指引，基本面偏弱压制盘面，短期内震荡偏弱运行 [7] 大豆 - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲的国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳，后续关注宏观消息，国产新季大豆市场偏稳运行，或有上扬空间，豆一维持偏强格局 [8] 甲醇 - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，外轮卸货延续不及预期，华东地区主流社会库提货明显缩量，内地甲醇部分市场略偏强，企业竞拍成交顺畅，港口甲醇市场基差维稳，现货成交一般，预计甲醇01合约短期震荡偏弱，下方支撑2270一线，建议观望或回调短线做多 [10] 纯碱 - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，中下游主动备货意愿低迷，多数原片企业产销欠佳，国内纯碱市场弱稳震荡，前期减量装置恢复运行，供应增加，企业新订单接收一般，下游需求不温不火，低价刚需为主，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1210一线，建议观望 [11] 聚丙烯 - 聚丙烯供应端压力略有减缓，需求端开工小幅回升，商业库存下降，近期现货价跟随原油价格上涨，成交氛围转好，预计PP 01合约短期震荡运行，下方支撑6645一线，建议观望待进一步企稳 [12]

今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】据央视新闻最新消息，当地时间22日，美国 财政部宣布将对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗 斯石油公司和卢克石油公司；欧盟轮值主席国丹麦宣布，欧盟 各成员国已批准对俄罗斯实施第19轮制裁，制裁措施包括禁止 进口俄罗斯液化天然气等；美国总统特朗普表示，他认为与俄 罗斯总统普京会面"不合适"，所以取消了和普京在布达佩斯 的会面；美国能源信息署数据显示，截止10月17日当周，包括 战略储备在内的美国原油库存总量8.31388亿桶，比前一周下降 14.2万桶；美国商业原油库存量4.22824亿桶，比前一周下降 96.1万桶；美国汽油库存总量2.16679亿桶，比前一周下降 214.6万桶；截止10月17日当周，美国原油日均产量1362.9万 桶，比前周日均产量减少7000桶，比去年同期日均产量增加 12.9万桶。评：供需仍压制油价。消息面上，特普会取消，美 国加大对俄制裁推动原油大涨，此外，消息上，传递中美贸易 谈判偏乐观，也支撑短期油价。短期低位偏多思路。 【短评-螺纹钢】10月22日，国内钢材市场涨跌互现，唐山 迁安松汀普方坯出厂含税涨10报2940元/吨。2家钢厂 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】美国石油学会数据显示，截止2025年10月17 日当周，美国商业原油库存减少298万桶；同期，美国汽油库存 减少23.6万桶，馏分油库存减少97.4万桶；机构船舶追踪数据 显示，该国港口四周平均出口量达每日382万桶，较截至10月12 日的数据增加8万桶，创下自2023年5月以来最高纪录；哈塞特 表示，美国政府的"关门危机"很可能在本周内结束。评：供 需仍压制油价。消息面上，在中美贸易摩擦缓和的背景下，白 宫首席经济顾问哈塞特释放出政府"停摆"问题有望在本周取 得进展的信号，短期支撑油价。关注中美贸易谈判进展。 【短评-黄金】欧洲领导人发表联合声明，支持通过谈判推 动俄乌停火。声明表示，各方一致支持争取公正而持久的和 平，并赞同美国总统特朗普提出的立即停火、以当前接触线作 为谈判起点的主张。声明重申，国际边界不应以武力方式改 变。评：关税和地缘扰动风险减弱，避险情绪减弱。贵金属震 荡回调，黄金中期或高位震荡，震荡思维对待。关注美元指数 对黄金影响。 投资咨询中心 2025年10月22日 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格 ...

今 日 早 评 重点品种： 【短评-原油】国家统计局：9月份，规上工业原油产量 1777万吨，同比增长4.1%，增速比8月份加快1.7个百分点；日 均产量59.2万吨。1-9月份，规上工业原油产量16263万吨，同 比增长1.7%。欧洲理事会周一宣布，欧盟成员国能源部长当天 通过了在2028年1月1日前逐步停止进口俄罗斯石油和天然气的 提案；央视报道，当地时间10月20日，美国参议院第11次就政 府拨款法案进行投票表决，仍未获得通过，因此美国政府自10 月1日开始的"停摆"继续。评：美国政府"停摆"持续，施压 原油市场。整体上，供需和地缘均指向压制油价，后续需中美 贸易谈判进展。 【短评-焦炭】独立焦企本周吨焦平均利润-13元/吨，产能 利用率为74.24%减0.94%，焦炭日均产量65.29 万吨减0.83万 吨。评：供应端，成本不断抬升下焦化利润再次转负，抑制焦 企整体开工，此外部分企业受环保及检修等影响，开工下滑， 整体供应收紧明显。需求端，铁水产量延续小幅下滑，但仍在 240万吨以上，刚需支撑仍存。总体上，随着旺季步入尾声，焦 炭供需均有所转弱，但铁水相对坚挺，预计焦炭后市价格暂稳 运行。 投资咨询中 ...

摘 要： 行情展望： 随着二次育肥入场与冻品入库的支撑作用逐步显现， 近几日生猪价格已出现止跌迹象。但如前文所述，这两大 支撑的力度有限，难以推动价格大幅反弹，10 月底之前 生猪价格不会出现大幅调整，整体将以 "底部震荡" 为 主，价格波动区间相对狭窄。 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：高剑飞 作者姓名：蒯三可 期货从业资格号：F0279818 期货交易咨询从业证号：Z0014742 邮箱：gaojianfei@nzfco.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期价止跌企稳，底部震荡 证监许可【2011】1775 号 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证号：Z0015369 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 电话：025-52865121 生猪专题报告 1.生猪价格行情回顾 图 1：生猪期现货价格（元/吨） 2.供应情况分析 图 2：样本企业能繁母猪存栏量月度走势图(万头) 数据来源：钢联数据，宁证期货 数据来源：钢联数据，宁证期货 图 3：全国样本商品猪出栏均重周度走 ...

风险提示：股市波动，逆周期调节力度，美国关税地缘扰动 逆周期调节持续加码，震荡为主 摘 要： 近期由于股债跷跷板和流动性宽松逆周期调节叠加，期债的操 作更加困难，震荡特征明显，未来这两个影响因素依然是左右债市 的主要因素。从近期公布的经济数据来看，三季度 GDP 实际增长 4.8%，不及预期，另外 9 月份社会消费品零售总额同比增长 3%，略 低于预期，表明经济下行压力依然较大，对债市长期形成一定支撑。 财政部宣布采取两项措施巩固拓展经济回升向好势头。中央财 政从地方政府债务结存限额中安排 5000 亿元下达地方，规模较上 年增加 1000 亿元，支持范围亦有拓展。同时，财政部明确今年将 提前下达 2026 年新增地方政府债务限额。央行行长潘功胜在出席 二十国集团财长和央行行长会议时表示，将继续实施适度宽松的货 币政策，持续加码逆周期调节，延续经济向好势头。流动性宽松和 逆周期调节对债市影响是双刃剑，逆周期调节是否进一步提振股 市，需要持续观察，但是流动性宽松一定会利多债市，特别是短端 债券市场。 特朗普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十 种产品从其所谓的"对等关税"中豁免，并在各国与美国达成贸 ...

钢材期货周度报告 2025年10月20日 盘面价格震荡 注意政策扰动 摘 要： 行情回顾：本周钢材价格震荡下跌，前半周，市场心态偏 弱，多由于基本面供应未大幅减少前提下，库存压力较大，需求 预期落空，但好在原料端有一定支撑，焦炭一轮提涨落地，后半 周，市场心态小幅修复，价格跌幅不大。截至10月17日，全国主 要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3215元/吨，周环比跌35元/吨。 基本面分析：从钢材现货市场来看，供给端：由于品种盈亏 及政策预期的影响，钢厂产能释放力度略强，铁水产量小幅增 加，但品种产量则表现不一。需求端：由于传统"银十"施工旺 季基本进入尾声，各品种市场成交有所下降。成本端：由于铁矿 石价格稳中下跌，废钢价格稳中下跌，焦炭价格维持平稳，生产 成本支撑由强转弱。 投资策略：单边：区间操作为主 跨期套利：观望为主 卷螺价差：观望为主 钢材利润：观望为主 期权策略：宽跨式 盘整 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：丛燕飞 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号：Z0015666 邮箱：congyanfei@nzfco.com 请参 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双焦市场价格稳定但心态波动大，周五主流焦企提涨焦炭第二轮，幅度50 - 55元/吨预计10月20日执行，铁水产量高位利好炼焦煤；炼焦煤供应无明显变化，焦炭供应稳定，钢材价格及需求震荡偏弱，原料价格持续偏强需关注宏观及钢厂利润；市场交投氛围好，竞拍涨多跌少，部分煤价反弹，因煤矿事故频发生产增量空间有限，焦煤基本面健康，预计盘面短期有支撑 [2][4][29] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 本周国内炼焦煤、焦炭市场价格稳定，心态波动大；周五主流焦企提涨焦炭第二轮，幅度50 - 55元/吨预计10月20日执行；铁水产量高位利好炼焦煤上涨 [2][4] 宏观、产业资讯 1. 李强主持座谈会强调加力提效实施逆周期调节等 [6] 2. 中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮磋商 [6] 3. 前三季度我国货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，9月当月进出口4.04万亿元，同比增长8% [6] 4. 前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，M2同比增长8.4%，社会融资规模增量累计30.09万亿元，比上年多4.42万亿元 [6] 5. 9月全国PPI同比下降2.3%，环比持平，CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1% [7] 6. 预计2025年全球钢铁需求量约17.5亿吨与2024年持平，中国需求下降放缓，部分发展中经济体增长强劲，欧洲将恢复性增长 [7] 7. 特朗普自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征25%新关税，还将对进口客车征10%关税 [7] 基本面分析 炼焦煤整体供应无明显变化，个别矿点因搬家倒面、安全检查等产量未恢复，其余煤矿正常生产；焦炭供应稳定，多数焦企正常生产，厂内库存未明显累积，即产即销；钢材价格及成材需求震荡偏弱，原料端价格持续偏强需关注宏观及钢厂利润反馈 [2] 行情展望与投资策略 市场交投氛围好，竞拍涨多跌少，部分产地煤价反弹；近期煤矿事故频发，生产检查组入驻各省，煤矿生产增量空间有限，焦煤基本面健康，预计盘面短期有支撑；投资策略为单边区间操作，跨期套利和焦化利润观望 [29]

关税扰动减弱，贵金属回调压力加大 摘 要： 美国政府停摆叠加国际政治动荡，避险情绪推动黄金不断创出 新高。但是在黄金创出 4392 高点之后，短期调整的压力加大。目 前美国政府依然处于停摆过程中，关于美国经济的数据无法进一步 获得，但是从美联储官员的表述来看，市场基本对 10 月份继续降 息已经有所定价，后续市场更多关注的是地缘避险因素，及美国政 府的内部分歧和博弈情况。 美东时间 10 月 1 日 0 时，美国联邦政府因资金用尽，时隔近 七年再度"停摆"。数十万联邦雇员将被迫无薪休假，部分公共服 务或暂停、延迟，经济数据发布将受到一定影响。但是从美联储官 员讲话及相关机构数据来看，市场基本对 10 月降息完全定价。年 内降息 2 次，甚至明年继续降息目前依然是市场主流。美国总统特 朗普在最新的采访中继续释放缓和信号，暗示大门仍敞开着。特朗 普政府正在低调地放松多项关税政策，近几周来已将数十种产品从 其所谓的"对等关税"中豁免，并在各国与美国达成贸易协议时提 出愿意将更多产品排除在关税之外。关税之战略有缓和，后续进展 情况，依然需要持续观察。 离岸人民币汇率主要被动跟随美元指数波动，节假日过后，由 于国内消费 ...

棕榈油逢低做多 摘 要： 行情展望： 棕榈油近月基本面呈现"供增需减"特征，产量回 升，库存压力犹存。且印尼 B50 计划实施时间尚远，短期 内对棕榈油供应格局影响有限，难以对当前市场形成实质 性支撑。当前棕榈油市场已进入"利多出尽"阶段，短期 内价格仍面临调整压力，预计震荡运行为主。操作上建议 逢低做多。 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 宁证期货投资咨询中心 期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1775 号 作者姓名：高剑飞 作者姓名：蒯三可 期货从业资格号：F0279818 期货交易咨询从业证号：Z0014742 邮箱：gaojianfei@nzfco.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 证监许可【2011】1775 号 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证号：Z0015369 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 电话：025-52865121 棕榈油专题报告 1.棕榈油价格行情回顾 图 1：24度棕榈油均价走势（元/吨） 2. 供应情况分析 图 2：中国棕榈油进口数据 数据来源：钢联数据，宁证研究 4.成本利润分析 数据来源：钢联数据，宁证研究 ...