报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金近期上涨因政策强预期和煤系价格支撑，上周五受企业内部反内卷会议消息影响双双涨停，但短期内追高风险大，周五夜盘焦煤期货大幅下跌使其存在回调压力；目前供需矛盾不大，开工率维持较低水平，硅铁库存高但开始去库，硅锰去库速度较快；市场情绪驱动但基本面共振驱动不强，需关注政策预期落地情况并控制风险，不宜追高 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略是做空铁合金期货锁定利润弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为卖出，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，现货敞口为空，策略是买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 内蒙产区利润+79元/吨（+250），宁夏产区利润226元/吨（+270） [8] - 本周硅铁企业库存6.21万吨，环比 -2.2%，仓单库存11.06万吨，环比 +0.73%，总库存17.28万吨，环比 -0.29% [8] - 本周硅铁五大材需求量2.01万吨，环比 +0.5% [8] 硅锰 - 企业库存20.5万吨，环比 -5.22%，仓单38.83万吨，环比 -2.85%，总库存59.33万吨，环比 -3.69% [9] - 五大材需求量12.37万吨，环比 +0.24% [9] 利空解读 硅铁 - 生产企业周度开工率为33.33%，环比上周 +0.88%，周度产量为10.23万吨，环比 +2.3% [9] - 焦煤价格大幅回落 [9] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [9] 硅铁日度数据（2025 - 07 - 28对比） - 硅铁基差（宁夏）为 -316，日环比 -412，周环比 -388 [10] - 硅铁01 - 05为 -42，日环比 +12，周环比 +4 [10] - 硅铁05 - 09为150，日环比 -24，周环比 +26 [10] - 硅铁09 - 01为 -108，日环比 +12，周环比 -30 [10] - 硅铁现货（宁夏、内蒙、陕西）为5600，硅铁现货（青海、甘肃）为5650，日环比均为0，周环比分别有200 - 270的涨幅 [10] - 兰炭小料为540，日环比和周环比均为0；秦皇岛动力煤为653，日环比 +2，周环比 +11；榆林动力煤为510，日环比和周环比均为0 [10] - 硅铁仓单为22096，日环比 -28，周环比 -54 [10] 硅锰日度数据（2025 - 07 - 28对比） - 硅锰基差（内蒙古）为 -364，日环比 -446，周环比 -540 [11] - 硅锰01 - 05为 -28，日环比 -12，周环比 -4 [11] - 硅锰05 - 09为102，日环比 +22，周环比 +28 [11] - 硅锰09 - 01为 -74，日环比 -10，周环比 -24 [11] - 双硅价差为 -248，日环比 -54，周环比 +48 [11] - 硅锰现货（宁夏、内蒙、云南）为5700，硅锰现货（贵州）为5700，硅锰现货（广西）为5750，日环比有 -100 - 30的变化，周环比有20 - 50的涨幅 [11] - 天津澳矿为40，天津南非矿为34.8，天津加蓬矿为39.5，钦州南非矿为36，钦州加蓬矿为40，日环比和周环比有0 - 1.5的变化 [11] - 内蒙化工焦为1060，日环比 +50，周环比 +150 [11] - 硅锰仓单为77604，日环比 -52，周环比 -1150 [11]