二 〇 二 五 年 度 2025 年 7 月 28 日 燃料油：高硫燃料油东西方价差分析框架与行 情展望 梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 liangkefang024064@gtjas.com 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 报告导读： 在高硫燃料油的衍生品市场上，交易者们日常关注的主要是裂解价差、月间价差和高低硫价差，但产生 于西北欧和新加坡两个基准作价区域之间的东西方价差则相对缺乏关注。实际上，从历史数据来看，该价差 从 2023 年开始波动率明显上升，不论是做空还是做多都有足够大的利润空间。因此，本篇报告将从复盘价 差历史走势和分析当期市场核心驱动开始，总结出一些影响东西方价差波动的核心因素，并对今年余下时 间价差可能的波动方向做出判断和策略展望。 期货研究 1.1 价差历史走势复盘 东西方价差，也称 EW（East-West）价差，其中的东方指的是新加坡市场的 FOB 价格，西方则对应 ARA， 即西北欧地区的 FOB 价格，计算方法为东方价格减去西方价格。一般来说，跨地区的价差代表的是两个区 域内同一商品市场的强弱对比，同时如果两个地区存在现货流通，这一价差也具有贸易利润的现实意义 ...