报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指慢牛趋势不改，但近期或有回调，可考虑防守观望；国债在当前格局下可能震荡中调整，投资者可关注止盈 [12][13] - 6月制造业PMI回升，供需共振改善但结构上并非普遍现象；非制造业PMI回升，建筑业亮点突出，服务业旺季过后季节性回落 [20][26] - 2025年5月CPI同比微降，PPI同比下降，物价呈现“食品分化、服务强于商品”特征，PPI部分领域有积极变化 [29][32] - 5月规上工业企业盈利同比回落，量、价、利润率同时回落，企业或采取降价去库策略 [35] - 1 - 5月财政收入累计降幅收窄，支出节奏边际放缓，政府性基金收入降幅走扩、支出放缓 [38][41] - 5月工业增加值同比增速回落，服务业增加值同比增速回升，产销不平衡，出口相关生产偏弱 [44] - 1 - 5月固定资产投资同比增速回落，基建、制造业、地产投资同步增速走低，地产投资资金面承压 [47] - 5月社零增速同比回升，各渠道零售同比增速均有明显回升 [50] - 5月社融新增，政府债是主要支撑，企业部门融资需求偏弱，后续面临关税挑战，M2增速回落、M1增速回升 [53][56] - 5月我国进出口延续增长势头，出口表现亮眼，中部地区外贸增速领跑，预计6月出口仍能维持韧性增长 [59] - 2025年5月美国非农就业报告显示劳动力市场有韧性，薪资增速超预期回升，强化通胀粘性担忧，美联储或保持观望 [62][65] - 美国5月CPI同比增加，核心CPI同比持平，通胀压力可控，美联储维持利率不变并强调不确定性 [68] - 美国6月Markit制造业PMI初值持稳于扩张区间，但增长动能来自库存囤积，外需疲软，通胀压力加剧，经济呈现“弱扩张 + 高通胀”特征 [71] 根据相关目录分别总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：A股宽基指数周涨幅全部为正，科创50累计涨幅最大为4.63%，中证500涨幅超3% [12] - 核心观点：美欧贸易协议、美国经济数据、日本央行政策、中国经济数据及政策等因素影响下，市场情绪或降温，叠加技术指标高位，股指近期或回调 [12] - 技术分析：RSI指标显示大盘指数或有回调风险 [12] - 策略展望：防守观望 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：周五市场情绪波动，现券收益率反复，衍生品市场情绪脆弱，国债期货品种呈阴线排列且收盘价下移 [13] - 核心观点：权益市场资金涌入，债券市场资金流出，7月末8月初宏观大事多，债市可能震荡调整 [13] - 技术分析：KDJ指标显示T主力合约或震荡偏弱运行 [13] - 策略展望：关注止盈 [13] 重点数据跟踪 PMI - 6月制造业PMI回升至49.7%，供需两侧均有贡献，新订单、生产等指数回升，但小企业、高技术制造业等结构上存在差异 [20] - 6月出厂价格指数和主要原材料购进价格指数回升，价格改善动力源于海外大宗价格，但出厂价格仍处荣枯线下，细分行业价格和库存互动逻辑清晰 [23] - 6月非制造业PMI回升至50.5%，建筑业PMI回升，服务业PMI回落，建筑业亮点有望对冲出口下行压力，服务业暑期消费启动后有望走强 [26] 通胀 - 2025年5月，CPI同比微降0.1%，环比下降0.2%，物价呈现“食品分化、服务强于商品”特征，核心通胀动能不足 [29] - 2025年5月PPI同比下降3.3%，环比下降0.4%，生产资料价格跌幅大，部分领域有积极变化 [32] 规模以上工业企业盈利 - 5月规上工业企业盈利同比回落9.1%，营收同比增长0.8%，量、价、利润率同时回落，盈利回落普遍，中游制造行业贡献主要利润增长 [35] - 5月工业企业产成品名义库存同比增长3.5%，实际库存同比增长7.0%，产销率环比回落，企业或降价去库 [35] 财政 - 1 - 5月，全国一般公共预算收入9.7万亿元，同比下降0.3%，支出11.3万亿元，同比增长4.2%，财政收入累计降幅收窄，税收修复边际放缓 [38] - 财政支出节奏边际放缓，基建支出降幅走阔，民生支出与债务付息支出增速提高，政府性基金收入降幅走扩、支出放缓 [41] 工业增加值 - 5月工业增加值同比增速回落至5.8%，服务业增加值同比增速回升至6.2%，二季度GDP增速有望超5% [44] - 产销不平衡，出口相关生产偏弱，制造业同比增速回落，高技术制造业韧性强，5月产销率和出口交货值同比增速不佳 [44] 固定资产投资 - 1 - 5月固定资产投资同比增速回落至3.7%，建筑安装工程、设备工器具购置及民间投资、公共投资同比增速均走低 [47] - 基建、制造业、地产投资同步增速走低，地产实物量强度不弱，但资金面承压 [47] 社零 - 5月社零增速同比增速回升至6.4%，限额以上零售同比增速回升至8%，各渠道零售同比增速均有明显回升 [50] 社融 - 5月新增社融2.3万亿，同比多增0.2万亿，政府债是主要支撑，企业中长贷同比少增，企业部门融资需求偏弱 [53][56] - M2增速回落至7.9%、M1增速回升至2.3%，财政存款仍待加快释放 [56] 进出口 - 5月我国出口3161亿美元，进口2128.8亿美元，贸易顺差1032.2亿美元，单月进出口延续增长势头，出口对主要市场两位数增长 [59] - 中部地区外贸增速领跑，中美经贸关系缓和带动的抢出口效应预计6月显现，进料加工贸易预示6月出口维持韧性增长 [59] 美国非农 - 2025年5月美国新增就业13.9万人超预期，失业率维持在4.2%符合预期，内部结构分化，商品生产部门疲软，服务业就业增长 [62] - 薪资增速超预期回升，私人部门时薪环比增长0.4%，同比增速持稳于3.9%，强化通胀粘性担忧，美联储或保持观望 [65] 美国CPI - 美国5月CPI同比增加2.4%，核心CPI同比增加2.8%，食品、能源通胀环比涨幅一上一下，核心商品和服务通胀压力可控 [68] - 6月美联储维持联邦基金利率目标区间不变，强调不确定性减弱但仍偏高 [68] 美国PMI - 美国6月Markit制造业PMI初值52.0与5月持平且高于预期，服务业PMI初值53.1低于5月但高于预期 [71] - 制造业增长动能来自库存囤积，外需疲软，出口下滑，通胀压力加剧，经济呈现“弱扩张 + 高通胀”特征 [71] 周内关注重点 - 包括中共中央政治局委员赴瑞典与美方经贸会谈、美国二季度实际GDP年化季环比初值、美国FOMC利率决策等多项重要经济指标或事件 [73]