报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市陷三重压制,但短期或迎小行情,在反内卷情绪推动商品上涨、股市持续向好分流资金、以及部分宏观信号边际改善提升风险偏好的三重驱动下,债市情绪被压制,7月21日至25日经历调整,各期限国债、国开债、地方债及信用债收益率全线上扬 [3] - 阶段性看多债市,10Y国债可能重回1.65%左右,2025年债市无趋势性行情,债市风险或已缓释,预计2026年美联储大幅降息,中短期限美债机会突出 [3][83] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 今年1 - 6月,全国规模以上工业企业实现利润总额3.44万亿元,同比 - 1.8%;营业收入66.78万亿元,同比 + 2.5%;营业成本57.12万亿元,同比 + 2.8%;营业收入利润率为5.15%,同比 - 0.22pct [12] - 7月19日,雅鲁藏布江下游水电工程开工,总投资约1.2万亿元,装机规模约6000万千瓦 [15] - 2025年12月18日,海南自贸港全岛封关启动,“零关税”商品范围扩大至约占全部商品税目的74%,比封关前提高近53个百分点,享惠主体范围扩大,政策限制条件放宽 [15] - 当地时间23日,美国总统特朗普表示将对世界其他大部分国家征收15% - 50%的简单关税;当地时间24日,欧盟成员国通过对价值930亿欧元的美国产品征收关税的决定 [3][15] 中观高频 消费 - 截至7月20日,当周乘用车厂家日均零售量5.8万辆,同比 + 16.8%,日均批发量5.8万辆,同比 + 8.3% [13] - 截至7月25日,近7天全国电影票房收入98443万元,同比 - 33.6%,较一个月前 + 110.2% [13] - 截至7月11日,当周三大家电零售总量247.1万台,同比 + 26.5%,零售总额58.1亿元,同比 + 28.9% [21] 交运 - 截至7月20日,当周港口完成集装箱吞吐量664.2万二十英尺标准箱,同比 + 5.2% [26] - 截至7月25日,当周CCFI综合指数1261.4,同比 - 42.2%,一线城市地铁客运量平均3951.9万人次,同比 - 2.2%,较一个月前 + 1.0% [26] - 截至7月20日,当周邮政快递揽收量36.7亿件,同比 + 13.8%,较4周前 - 10.0% [28] - 截至7月20日,当周铁路货运量8048.8万吨,同比 + 6.8%,高速公路货车通行量5343.1万辆,同比 + 2.0% [31] 开工率 - 截至7月23日,当周全国主要钢企高炉开工率77.6%,同比 + 2.3pct [34] - 截至7月24日,当周沥青平均开工率26.0%,同比 + 3.0pct [34] - 截至7月24日,当周纯碱开工率82.8%,同比 - 6.5pct,PVC开工率74.9%,同比 + 1.8pct [37] - 截至7月25日,当周PX平均开工率80.8%,PTA平均开工率80.7% [37] 地产 - 截至7月18日,当周样本9城二手房成交面积较4周前 - 16.0% [41] - 截至7月25日,近7天30大中城市商品房成交面积156.4万平方米,同比 - 5.6% [42] 价格 - 截至7月25日,当周猪肉批发价平均20.7元/公斤,同比 - 17.5%,较4周前 + 2.4%;蔬菜批发价平均4.4元/公斤,同比 - 10.3%,较4周前 + 0.5%;6种重点水果批发价平均7.1元/公斤,同比 - 0.6%,较4周前 - 4.2% [46] - 截至7月25日,当周北方港口动力煤平均641.0元/吨,同比 - 24.5%,较4周前 + 4.7%;WTI原油现货价平均65.7美元/桶,同比 - 15.7%,较4周前 - 2.5%;螺纹钢现货价平均3310.4元/吨,同比 + 2.6%,较4周前 + 7.9% [49] - 截至7月25日,当周铁矿石现货价平均799.6元/吨,同比 - 0.7%,较4周前 + 10.8%;玻璃现货价平均15.1元/平方米,同比 - 14.8%,较4周前 + 9.2% [54] 债市及外汇市场 - 7月25日,R001为1.55%,较7月21日上行15.10BP;R007为1.69%,较7月21日上行19.60BP;DR001为1.52%,较7月21日上行15.65BP;DR007为1.65%,较7月21日上行16.22BP [56] - 7月25日,1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.39%/1.59%/1.73%/1.98%,较7月18日分别 + 4.1BP/+6.0BP/+6.8BP/+8.7BP;国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率分别为1.52%/1.70%/1.81%/2.08%,较7月18日分别 + 4.6BP/+9.5BP/+9.0BP/+5.2BP [61] - 7月25日,地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.44%/1.67%/1.83%,较7月18日分别 + 5.2BP/+6.2BP/+6.1BP;同业存单AAA1月期/1年期、AA + 1月期/1年期到期收益率分别为1.57%/1.67%/1.58%/1.70%,较7月18日分别 + 6.0BP/+5.3BP/+6.0BP/+5.3BP [64] - 截至2025年7月25日,美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.4%、1.6%、4.6%和2.8%,较7月18日分别 - 4BP/+8BP/-4BP/+6BP [70] - 7月25日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为7.14/7.17,较7月18日分别 - 79/-87pips [73] 机构行为 - 截至7月27日,当周理财公司公募理财产品破净率约为1.2%,较年初的1.97%下降了0.77pct,当前破净率的年内百分位位于36.7% [77] - 2025 - 07 - 25估算的利率债中长期纯债券型基金久期平均数约在5.3年左右,相较上周(7月18日)下降约0.17年,周度数据为五月初以来首次下降 [80] - 2025 - 07 - 25估算的信用债中长期纯债券型基金久期中位数约在2.5年左右,平均数约在2.6年左右,相较上周(7月18日)增加约0.3年 [81]
利率周报:债市陷三重压制,但短期或迎小行情-20250728
华源证券·2025-07-28 21:18