报告行业投资评级 - 保险Ⅱ行业评级为推荐 [1] 报告的核心观点 - 头部险企预定利率下调速度快、幅度大，有助于稳定市场预期，顺应市场利率趋势，避免频繁下调及产品切换，减小对市场影响 [2][3] - 短期“炒停售”对销售的刺激作用或将减弱，中长期利好险企分红险转型和压降负债成本 [4] 事件概述 - 7月25日中保协召开例会，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99% [1] - 当日中国人寿、平安人寿、太保人寿、工银安盛发布公告，调整新备案保险产品预定利率最高值，普通型从2.5%下调50bp至2.0%、分红型从2.0%下调25bp至1.75%、万能型最低保证利率从1.5%下调50bp至1.0%，8月31日24时起不再接受超上述预定利率最高值产品的投保申请 [1] 分析与判断 预定利率下调稳定市场预期 - 4月21日中保协公布普通型人身保险产品预定利率研究值为2.13%，当前普通型产品预定利率最高值2.5%，连续两个季度高于研究值25个基点以上，触发下调条件 [2] - 头部险企产品切换快，8月底完成切换，普通型产品预定利率直接下调50bp，下调后仅高于研究值1bp [3] - 自2023年以来，5年期LPR从4.3%降5次至3.5%（降幅80bp），5年期定存利率从2.65%降6次至1.3%（降幅135bp），10年期国债收益率自2024年以来下降超80bp [3] 对销售和险企经营的影响 - 短期“炒停售”刺激作用减弱，因市场有下调预期、预定利率与存款及国债收益率差异缩小、“炒停售”透支消费者购买力 [4] - 中长期分红险预定利率下调幅度小，调整后分红型产品预定利率仅比普通型低25bp，叠加浮动收益，竞争优势提升，推动险企向分红险转型，提升资产负债联动管理水平 [4] - 预定利率随市场利率调整有助于压降新单负债成本，改善盈利能力和利差损风险 [4] 盈利预测与估值 |股票代码|股票名称|收盘价（元）|投资评级|2023A EPS（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023A P/E|2024A P/E|2025E P/E|2026E P/E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601318.SH|中国平安|38.99|买入|2.83|4.67|4.73|4.80|13.78|8.35|8.24|8.12| |601628.SH|中国人寿|60.09|买入|4.84|7.16|8.28|9.34|12.42|8.39|7.26|6.43| |601601.SH|中国太保|42.70|买入|1.81|3.78|3.75|3.84|23.59|11.30|11.39|11.12| |601336.SH|新华保险|66.80|买入|2.79|8.41|8.41|8.55|23.94|7.94|7.94|7.81| |601319.SH|中国人保|8.66|买入|0.51|0.97|1.03|1.11|16.98|8.93|8.41|7.80| [6]