报告行业投资评级 - 焦炭——看涨 [1] - 焦煤——看涨 [1] 报告的核心观点 - 短期宏观不确定性增加，叠加盘面情绪波动加大，下周盘面大概率将出现大幅震荡行情 [4] - 若多头大举离场，接下来一段时间可能焦煤将偏弱运行，但若多空僵持且能在高位震荡，那么情绪释放后焦煤仍有望创出新高 [4] - 焦煤矿端开工回升较慢，下游补库热情高涨，现货成交持续处于高位，矿山的库存持续向下游转移，钢厂补库本周有小幅提速 [4] - 焦炭现货三四轮提涨下周有望快速落地，后续继续提涨预期仍在，高炉利润小幅回落，整体仍处相对高位，焦炭需求仍有韧性 [4] 各部分总结 焦煤 价格与价差 - 蒙5主焦煤报1200元/吨(+0)，活跃合约报1100.5元/吨(-158.5)，基差+119.5元/吨(+118.5)，9 - 1月差-79.5元/吨（-20） [1] 供需 - 523家矿山开工率报86.9%（+0.83），110家洗煤厂开工率报62.31%(-0.54)，230家独立焦企生产率报73.61%(+0.71) [2] 库存 - 523家矿山精煤库存报278.44万吨(-60.63)，洗煤厂精煤库存175.61万吨(-15.93)，247家钢厂库存799.51万吨（+8.41)，230家焦企库存841.21(+51.02)，港口库存292.34万吨(-29.16) [2] 焦炭 价格与价差 - 天津港准一级焦报1370元/吨(+0)，第四轮提涨近期大概率落地，活跃合约报1763元/吨(+28)，基差-135元/吨(+154.5)，9 - 1月差-42元/吨(+6) [3] 供需 - 230家独立焦企生产率报73.61%(+0.71)，247家钢厂产能利用率报90.81%(-0.08)，铁水日均产量242.23万吨(-0.21) [3] 库存 - 230家焦企库存50.12万吨（-5.43），247家钢厂库存639.98万吨（+0.99），港口库存198.13万吨（-0.98） [3] 策略建议 - 短期建议J09、JM09多单轻仓持有，待价格企稳后再择机接回 [4]