报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前全球原油市场供需双强 OPEC+8月加大增产力度使供应压力增加 北半球夏季用油旺季使需求因素发挥作用 库存持续去化 在国内外宏观因素改善和国内进口原油小幅回升背景下 原油价格有支撑 预计后市国内外原油期货价格维持区间内震荡整理走势 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 原油市场多空分歧及价格走势 - 尽管OPEC+延续加速扩产趋势 但未来扩产空间有限 全球三大能源机构下调今年原油需求预期 因处于北半球消费旺季 油市供需基本面多空分歧大 近期国内外原油期货价格震荡整理 国内原油期货2509合约价格维持在500 - 520元/桶区间波动 [2] 宏观因素对原油金融属性的影响 - 美国稳定币法案在众议院通过 强化美元主导地位 化解美债危机 增强美债购买力量 降低潜在系统性风险 国内“反内卷”政策释放积极信号 乐观情绪传导至商品期货领域 黑色系与建材系商品板块上涨激发能化商品多头热情 国内外宏观因素改善使原油等商品期货金融属性增强 溢价优势凸显 [2] OPEC+产能释放情况 - OPEC+战略重心转向保住全球原油市场份额 自二季度起逐月加快产能释放 4月日增产量13.7万桶 5 - 7月日产量提升41.1万桶达原计划3倍 8月商定日产量提高54.8万桶 增产步伐超预期 有望提前一年完成复产 还将在8月3日会议考虑9月再增约54.8万桶日产量 届时2023年削减的日均220万桶产能将全部恢复 [3] - 6月OPEC成员国原油产量为2723.5万桶/日 环比增21.9万桶/日 同比增70万桶/日 1 - 6月产量为16144.2万桶/日 同比增205.1万桶/日 沙特、伊朗、委内瑞拉和阿联酋上半年原油产出均保持增长态势 但扩大供应或加剧成员国配额分歧 引发供应过剩担忧 [4] 原油需求情况 - 北半球夏季是用油旺季 需求偏强 库存去化 截至7月11日当周 美国商业原油库存为4.22亿桶 较前一周降385.9万桶 与去年同期比降1806.4万桶 同期炼厂开工率93.9% 环比升0.7个百分点 同比升0.2个百分点 处于年内高位 美国商业原油库存去化周期将延续至9月中旬 炼厂高开工状态也将持续到9月中旬 未来两个月北半球低库存和高开工率将支撑原油期货价格 [6] - 美国推行全面关税政策后 高盛、摩根士丹利和花旗银行等金融机构下调2025 - 2026年原油需求增长预测 三大能源机构EIA、IEA、OPEC也下调今年全球原油需求增长预期20 - 40万桶/日 未来原油需求前景不容乐观 [6][7] 国内原油情况 - 得益于国内经济向好 原油加工和进口消费季节性回暖 1 - 6月我国规模以上工业原油产量10848万吨 同比增长1.3% 加工原油36161万吨 同比增长1.6% 累计进口原油27938.6万吨 同比增长1.4% 截至7月中旬 山东地区民营炼厂开工率为46.14% 较前一周增1.17个百分点 环比升1.02个百分点 同比降1.23个百分点 2025年中国经济增长有韧性 原油需求仍可期待 [7] 国际原油期货市场净多头寸情况 - 7月国际原油期货价格震荡整理 WTI和Brent原油期货市场净多头寸增减不同 截至7月15日当周 WTI原油非商业净多持仓量平均162427张 较前一周减46947张 较6月均值降21.14% Brent原油期货基金净多持仓量平均238821张 较前一周增20989张 较6月均值增28.20% [8][10]