特朗普不满美联储原因 - 特朗普对鲍威尔货币政策不满由来已久，鲍威尔上任后加息与特朗普财政刺激政策对冲，且当前特朗普政府面临高财政压力，高利率使利息支出激增，降息25bp可使年利息支出降低超1000亿美元[10][18] - 特朗普对美联储施压是对其独立性的制度挑战，深层目标是扩大总统对货币政策话语权，因直接解雇鲍威尔受限，或转向提前公布候选人名单间接影响政策[24][25] 美联储独立性历史情况 - 美联储制度独立性渐进式强化，多数时期总统难撼动其独立性，尼克松时期施压使美联储独立性受冲击，引发美国“滞胀”[26][30] - 美国政府多次面临债务危机，美联储货币政策未因债务危机改变框架，主席更迭对政策框架连续性影响有限[36][40] 后续货币政策演变 - 关税政策对通胀影响或7月显现，美国就业数据强劲但有风险，市场预期最早9月开始降息，年内降息两次概率约42.3%[44][50][56] - 最早理事变动在明年1月末，鲍威尔主席任期明年5月到期，特朗普或采取两步走人事布局策略[61][62] - 特朗普潜在美联储主席继任者分激进降息派和谨慎平衡派，分别有不同政策主张和特点[67][68] - 特朗普提前干预货币政策有法律解职鲍威尔和设立“影子主席”两条路径，各有优缺点[70][71] - 不同候选人被提名可能出现三种情景，对市场降息预期、波动性及大类资产有不同影响[72][74][75] 风险提示 - 关税对通胀影响、美国经济下行幅度、特朗普对美联储独立性影响均可能超预期[3]